凯迪生态(000939)点评:股价安全边际高 受益于精准扶贫与碳交易市场启动

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈青青 日期:2016-07-01

  事项:

      6月28日在武汉举行的首届中欧低碳城市会议上,中国气候变化事务特别代表解振华表示,中国“十二五”节能减排超额完成,中国政府将在全面总结试点经验的基础上,推进全国碳排放权交易市场建设,于2017 年启动全国碳交易市场。

      评论:

      完成重大资产重组,奠定行业领军地位,业绩再上一个台阶公司2015 年完成重大资产重组,以68.50 亿元的对价向阳光凯迪、中盈长江等15 名交易对方发行股份及支付现金,购买其持有的生物质发电、水电、风电及林地资产。重组完成后,已投运生物质电站达到35 家,投运装机容量达1032MW,另有27 家在建, 49 家规划建设,成为生物质发电领域的绝对龙头。此外,公司获得了1000 多万亩林地,成为A 股最大的“林场主”,将对公司生物质能源业务提供强大支持作用,同时也拓展了碳汇业务。2015 年,公司实现营业收入34.95亿元,归属于母公司所有者的净利润3.88 亿元,同比增长40.59%。 2016 年一季度归属上市公司扣非后净利润大增240%,显示公司盈利能力显著增强。

      非公开发行获得通过,股价具有较高安全边际公司2015 年同时也完成重大资产重组的配套融资,以9.9 元/股的价格发行1.4 亿股,股份流通时间为2016 年8 月3日,目前非公开发行的价格仍处在倒挂状态。

      2015 年10 月底公司发布了非公开发行的预案,拟募集资金总额不超过49.48 亿元分别用于14 家生物质发电厂建设项目、林业生态文明建设项目以及偿还银行贷款三个项目。2016 年3 月25 日,非公开发行方案获得证监会通过,确定的发行底价为9.3 元/股。

      2016 年初公司控股股东阳光凯迪增持公司股票,增持价格平均为10.63 元/股。公司目前股价低于以上三个价格,具有较高的安全边际。

      对接精准扶贫和碳交易,未来发展前景广阔

      国家精准扶贫政策力度加强,生物质发电有望突破瓶颈。碳交易市场加速启动,公司生物质发电和森林碳汇业务都具有广阔的碳交易发展潜力。公司2016 年初与香港排放权交易所有限公司进行战略合作,共同打造创新的碳资产经营商业模式,促进公司将碳减排方面的优势转换为商业价值,拓展盈利空间。

      公司大力发展轻资产模式,通过资产证券化回收资金,同时充分发挥资本的优势,从2016 年4 月至今先后参与设立嘉兴东润恒君投资(10 亿元)、武汉凯迪生物质发电产业投资并购基金(10 亿元)、华融凯迪绿色产业扶贫投资基金(5 亿元)、嘉兴凯格股权投资基金(13.6 亿元)等支持公司业务发展。

      盈利预测与评级

      我们预计公司2016-2018 年归母净利润分别为6.91/10.33/11.84 亿元,摊薄后EPS 为0.34/0.51/0.58,对应动态PE 为26/16/14。公司股价安全边际高,政策支持力度有望加大,给予买入评级。