科大智能(300222)：拓展加速 汽车行业智能制造龙头显现

　　报告摘要：

    　　合资成立安徽科大物流系统有限公司，延伸智能制造产业链：科大智能全资子公司上海科大智能电气有限公司拟与自然人钟智敏共同出资设立安徽科大智能物流有限公司，注册资本1000 万元，其中上海电气公司以自有资金出资700 万元，钟智敏以自有资金出资300 万元。合资公司主要从事仓储物流、商业配送及电子商务物流自动化设备和系统的开发和生产，合资公司可充分发挥双方在智能制造和物流输送系统领域积累的技术和行业经验优势，有助于拓展和优化公司在工业生产智能物流系统领域内的产业布局。

    　　收购冠致自动化和华晓精密，汽车工业智能制造龙头企业显现：公司立足于永乾机电，通过收购冠致自动化和华晓精密进一步切入汽车主机厂供应链体系，冠致自动化长期服务于德国大众等品牌，在汽车侧围和底板自动化拥有丰富经验；华晓精密是日产的全球战略合作伙伴，生产的AGV 广泛应用于总装车间。未来永乾机电、冠智自动化和华晓精密有望凭借各自在汽车领域的技术和客户资源优势形成合力，进一步提升在主机厂的影响力。

    　　主业平稳增长，进军新能源工业自动化领域：公司主营业务主要受下游客户电力系统投资影响，从2011 年开始原配电自动化行业竞争加剧，公司的毛利率和盈利能力下降明显。2013 年开始公司的业务触底反弹，研发和市场开拓上的成果逐渐显现，配用电产品销售增长，毛利率逐步回升。公司加快业务拓展的步伐，通过和国轩高科签署《战略合作协议框架》，建设国内领先的智慧新能源的产业基地，积极进军新能源工业自动化领域。

    　　投资建议与评级：预计公司2016-2018 年的净利润为2.44 亿元、3.20亿元和4.14 亿元，EPS 为0.35 元、0.45 元和0.59 元，PE 为75 倍、57 倍和44 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：业务拓展不及预期，市场竞争风险加剧。