厦华电子(600870)点评:拟收购数联铭品 金融、政府大数据蕴含巨大潜力

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:孔令峰 日期:2016-06-28

  事件:

      5 月28 日,公司复牌并公告公司拟收购大数据公司成都数联铭品 100%股权,交易总金额为18 亿元。其中发行1.46 亿股用于支付交易对价的50%,剩余50%以现金支付;同时,发行2.60 亿股募集16 亿配套资金,募集资金除用于支付现金对价,剩余部分将主要用于新一代大数据分析平台建设及补充流动资金。标的公司2016-2019 年业绩承诺为5000/10000/18000/30000 万元。

      投资要点:

       数联铭品是国内相当优质的大数据公司。标的公司质地优质,管理团队、技术团队具有很强的金融行业经验和技术实力。标的公司大数据产品获得金融机构、企业、政府的认可,订单相比去年大幅增长。

       数联铭品当前的主要收入为金融大数据服务。数联铭品主要致力于为金融、商业和相关商业机构提供可靠的商业数据服务。公司聚集大数据领域的技术优势和数据积累,发布了HIGGS KUNLUN 大数据分析平台V1.0,并为各类企业提供大数据服务,包括浩格云信企业数据服务、BBD 金融服务、BBD 反欺诈服务、BBD 指数服务和BBD 创新服务等,还为金融行业和制造业提供具有产业化和产品化能力的大数据整体解决方案,为客户直接解决问题。

      数联铭品致力于针对新经济企业的金融服务,正在开创一条“尽职调查-信用评级-风险定价-经济指数”的新型金融产业链。标的公司在开创了动态尽职调查的基础上,根据有多年金融风险管理经验的专业团队开发出了专门针对新兴、轻资产、高成长企业的风险评分和信用评级解决方案,以及致力于跟踪新经济产业适时发展进程的中国新经济指数。从而帮助上述新兴企业提升融资机会、降低融资成本。

      除此之外,标的公司还开发了“普惠法制”智能平台为法院等法制体系进行服务等。2015 年,标的公司HIGGS KUNLUN 平台收入占比41.37%,BBD Fiace 业务和浩格云信企业数据服务的收入占比分别为29.2%和23.66%。

       子行业市场容量大,服务于B 端的商业模式具有较高壁垒。标的公司选择金融行业、政府作为服务行业,由于上述行业市场容量大、痛点多,因此大数据服务空间巨大。且服务于B 端的商业模式具有排他性,一旦获得认可壁垒较高,因此是大数据服务重要的一种商业模式。

       业绩承诺高增长。标的公司对2016-2019 年4 年的业绩进行了承诺,且2017-2019 承诺期业绩增速分别为100%/80%/66.67%,彰显公司未来的高成长性。

       盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“增持”评级。若假设本次发行股份收购资产及募集配套资金获得落地,且发行价格为6.15 元/股,则将新增股份406,504,064 股( 发行股份购买资产和增发分别为146,341,463 股和260,162,601 股),发行后股本为929,703,729 股。

      在考虑本次并购的情况下,我们预计2016-2018 年备考净利润分别为1469/11542/19620 万元(假设2017 年开始并表),对应EPS 分别为0.07/0.12/0.21 元,对应6 月24 日股价PE 分别为645/82/48 倍。

      鉴于本次交易暂未获得最终通过,不考虑本次并购影响的情况下,我们预计2016-2018 年公司净利润为1469/1542/1620 万元,对应EPS 分别为0.03/0.03/0.03 元,对应6 月24 日股价PE 分别为352/363/335倍。考虑到标的公司作为大数据领军型企业,质量高、稀缺性强、潜在成长空间巨大。首次覆盖,给予“增持”评级。

       风险提示:本次重大资产重组无法过会风险;上市公司与标的公司的整合风险;业务拓展不及预期的风险;行业发展不及预期风险;商业模式不可行风险;宏观经济风险。