红日药业(300026)：成立国内首个中医生集团 战略进军中医服务

　　公司近况

    　　近期公司举行战略发布会，进军中医服务领域，成立国内首个中医生集团，并为“医珍堂”揭幕，未来打造全国连锁机构。

    　　评论

    　　率先成立国内最大中医生集团，进军中医服务领域。中医生集团主要由红日药业集团、医珍堂管理团队和名老中医团队组成，其中汇聚75 位名老中医（3 位国医大师、24 位国家级名老中医，其他为省级名老中医及传承人），专家资源优势突出，未来将进一步形成诊疗团队、讲师团队、健管团队和咨询团队，完善业务结构。中医生集团盈利模式尚在探索中，除了诊疗收入，预计有望增加股权收益，提升专家团队黏性与积极性。

    　　线下布局“医珍堂”全国连锁，联动线上创新诊疗模式。此次推出的第一家中医诊疗机构位于北京，为旗舰店，是公司落地医疗服务的重要一步，未来将向全国扩张形成医珍堂连锁，同时进行资源整合：医生资源（中医生集团、500 家中医院、2.5 万中医生）、产品资源（优质的配方颗粒、可穿戴设备）、患者资源（368 万精准患者信息）、平台资源（“上医仁家”线上健康管理平台）。线上提供用药提醒、食疗调养计划、康复咨询、心理咨询等服务，线下打造“1+1”（私人医生+中医大家）问诊，从日常养护到疑难杂症，实现一站式全疗程健康诊疗模式。预计未来扩张战略将以配方颗粒销售区域为中心，发挥协同效应。

    　　配方颗粒全国布局顺利推进，有望延续高增长。公司继续保持北京、天津市场的领先优势，过亿省市不断增加，北京市场收入占比已从早期的92%下降至不到40%。今年全国布局顺利推进，预计外省增长超50%，北京、天津个位数增长，全年配方颗粒有望延续高增长。

    　　估值建议

    　　考虑到公司配方颗粒推进顺利，有望保持快速增长，上调2016/2017 盈利预测至0.70/0.87（上调幅度为11%/20%）。

    　　公司大举进军中医服务领域，创新中医生集团模式，应当给予一定估值溢价，维持推荐评级，上调目标价至21（上调幅度为11%），对应2016 年P/E 为30 倍。

    　　风险

    　　中医服务推进低于预期，注射剂调控严格，配方颗粒竞争加剧。