当代东方(000673)点评:以渠道搭载内容 打造平台型传媒集团

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇 日期:2016-06-27

投资要点:

    主营业务转型,打造平台型传媒集团。公司前身为大同水泥(000673),2010年控股股东变更为厦门当代。公司于2013 年2 月4 日更名为当代东方投资股份有限公司(简称“当代东方”)。在完成对原有债权、债务、资产的清理后,15 年收购盟将威影视100%股权,入股中广院线30%股权,收购华彩天地51%股权。未来公司目标打造“以渠道搭载内容”的影视文化综合集团。

    以盟将威为核心,拟收购韩国Juna 公司,合作印度Zapak 公司,实现多内容跨国合作:公司2015 年4 月以11 亿元收购盟将威100%股权;承诺2014-2016 年净利润不低于1 亿元、1.35-1.6 亿元和2 亿元。影视剧方面:目前公司正在拍摄或发行影视剧有约20 个,获得《来自星星的你》电影和电视剧内地独家改编权;2016 年参与投资电影《北京遇上西雅图之不二情书》,累计票房达7.86 亿元。此外,公司积极开括海外市场。2015 年4 月公告意向收购韩国Juna 公司51%股权,承诺净利润2015-2017 年分别不低于1670万美元、2000 万美元、2400 万美元。2015 年9 月公告与印度Zapak 公司达成合作协议成立合资公司,其中当代东方子公司占股51%。Zapak 公司背靠Reliance Group,合作将有望为公司获取优质海外IP 资源;此外公司公告合作汉威信恒、巨人网络,开展IP 授权游戏开发业务。

    加速院线并购,加快平台公司建设:公司2015 年11 月以3235 万元收购中广院线30%股权,交易完成后公司成为中广院线主要股东。中广院线是国家广电总局系统第三家院线公司,迄今拥有加盟影院60 余家,截至2015 年10月31 日,中广院线当年度累计票房约4800 万元,公司未来将依托资本优势推动中广国际院线发展,扩大加盟院线规模。2016 年5 月公司公告拟以3043万元收购并增资1.4 亿元控股北京华彩天地51%股权,目前,华彩天地拥有17 家自有品牌影院,18 家加盟影院。承诺2016-2018 年度累计净利润为11,600 万元,其中2016-2018 年度净利润不低于3,000 万元、3,750 万元、4,850 万元。公司自借壳上市以来院线并购动作不断,彰显公司抢占下游渠道资源的决心,手握中广和弘歌两大院线牌照资源。此举有望加强公司内容与院线渠道的协同作用,形成1+1 大于2 的效果。

    首次覆盖,给予“增持”评级:短期来看,公司的主要利润还来源于盟将威,2016 年公司院线运营业务有望贡献利润。假设收购标的业绩承诺兑现,我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.30 元、0.38 元、0.48 元。考虑同行业影视内容公司估值均值及考虑院线公司估值,我们给予公司2016 年43 倍估值,对应目标价12.90 元,给予“增持”评级。

    风险提示。院线业务开展不达预期。