胜利精密(002426)点评:与KUKA合作 深化智能制造布局

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:王少勃 日期:2016-06-27

  事项:

      与德国KUKA 机器人签署战略合作。胜利精密26 日晚间公告,旗下全资子公司富强科技与德国KUKA 机器人签署《战略合作备忘录》,双方为进一步促进中国地区智能制造、自动化及机器人产业的发展,拟就KUKA 工业机器人在3C、汽车、医疗、新能源等行业的使用推广进行合作。合作主要内容是:(1)KUKA 机器人采购:富强科技及其下属所有事业部在所有系统项目中在同等条件下向其客户推荐并采用KUKA 机器人用于项目集成;(2)双方拟在苏州联合成立一家机器人工程应用技术中心,从事工业机器人在电子领域的应用开发,KUKA 将对相关应用研发项目给予技术支持。

      具体合作方案另行协商并签署协议。

      评论:

      富强与KUKA 合作有利于公司深化智能制造布局。富强本次与KUKA 签署合作协议,一方面可以降低机器人的采购成本,另一方面可以取得KUKA对公司系统集成业务的研发支持,符合公司长远发展战略。2016 年,富强已持续在工业4.0 方面进行布局,包括引入瑞典技术,投资成立3D 机器视觉公司,又与德国Transfact 签署合作协议,强化智能制造软件能力。我们认为富强将持续强化公司在智能制造领域的自主研发能力,特别是智能制造系统集成技术,通过先引进,再消化吸收,逐步实现工业4.0 各智能模块和MES 软件的自制。

      盖板玻璃、金属机壳可望成为公司新增长点。(1)随着OLED 柔性屏加速在手机领域渗透,3D 盖板玻璃的应用也将越来越广泛,公司盖板玻璃产能目前位居国内前10,成长空间仍非常大。(2)2016 年公司手机金属机壳业务从0 到1 开始起步,通过抢占利基市场和部分特定客户的订单,短期盈利能力提升幅度可观,而且公司CNC 机床均由富强自制,较竞争对手成本优势显著,预计近两年可望成为公司新的利润增长点。

      锂电池湿法隔膜业务可望借助特斯拉大幅提升行业地位。我们认为湿法隔膜是锂电池行业中门槛最高、竞争格局最有序、超额利润持续时间可望最长的细分行业之一,目前公司已与特斯拉建立业务合作关系,未来有望通过切入特斯拉电池供应链,大幅提升行业地位。同时,市场普遍担忧隔膜产能过剩问题,我们认为隔膜与过去的光伏、LED 不同:由于不存在政府在供给端的大量补贴,企业不会盲目扩产,行业无序膨胀概率低,当前供给端展现出的热度本质上是企业竞争卡位的结果,各厂商纷纷大幅扩产是为了快速奠定行业地位,以期率先完成对少数下游优质大客户的绑定,建立客户壁垒。

      风险因素:新业务拓展不达预期的风险,业绩承诺不达预期的风险。

      盈利预测、估值及投资评级。3C 自动化和锂电池湿法隔膜行业长期空间大,强烈看好,维持公司2016/2017/2018 年EPS 预测,因年报10 转15,调整EPS 预测为0.27/0.43/0.62 元(原预测0.69/1.07/1.55 元),现价对应3年PE 为34/22/15 倍,目标价12 元(2016 年45XPE),维持“买入”评级。