京运通(601908)深度报告：电站业务稳健 半导体业务有储备

　　公司是光伏高端装备制造龙头企业，设备以多晶生长炉和单晶生长炉为主。随着光伏行业的逐渐回暖，叠加光伏单晶趋势得到行业确认，各大电池片生产商加速扩充产能，然而硅片产能受限，将会进一步加大市场对光伏硅片生产设备特备是单晶生长炉的需求，对公司业绩的提升有一定促进作用。同时，随着公司光伏电站建设与并网规模的不断扩大，公司业绩有望在今年爆发。

    　　电站业务逐步发展，利润有望持续增长：公司截止2016 年3 月31 日拥有光伏电站451MW，公司成本控制能力强，毛利率维持在65%以上，发电小时数高，2015 年达到1600 小时以上，高于行业平均。同时大量新项目在中东部地区，未来限电可能性比较小，2016 年装机有望达到1GW。

    　　光伏行业逐渐回暖，长晶装备有望持续增长：预计2016 年底，全球组件产能将达到100GW，而按照目前的硅片扩产计划，硅片有可能成为最为短缺的环节。公司2015 年装备订单大幅增长，2016 年有望持续。

    　　单晶趋势得到行业确认，装备市场爆发：在未来1-2 年，单晶硅片成本将与多晶硅片持平，单晶硅片的应用将打开市场。京运通作为国内光伏高端装备制造的龙头企业，有望在单晶需求爆发中收益。

    　　参与半导体02 专项：公司参与国家02“专项重点攻关项目”的区熔单晶炉，目前已经通过验收，并有望开始与株洲南车合作，未来在分立半导体半导体装备领域有所斩获。

    　　投资建议：首次评级给予审慎推荐，2016/2017 年预计净利润将达到4.6/6.29亿元，目标价9.5-9.7 元。

    　　风险提示：光伏装备需求达不到预期