天桥起重(002523)点评：设立天桥立亨 开发立体停车市场

投资要点:

    使用超募资金投资天桥利亨,进入立体停车装备领域。天桥起重于2016 年6 月23 日发布关于使用超募资金对外投资的公告,将使用超募资金不超过2500 万元用于设立湖南天桥立亨停车装备有限公司,开始进入立体停车装备领域。据统计我国目前有5000 万个停车位的缺口,随着我国汽车保有量的上升,停车难的问题更加突出。相比于传统的停车库,立体停车设备具有较低的建设成本,并明显减少占地面积,具有良好的发展前景。

    强强联合设立天桥立亨。公司与保障住房开发、中科立亨、株洲市规划设计院共同出资5000 万元设立天桥立亨,出资比例分别为50%、22%、20%和8%。保障住房开发是经营房地产开发、建筑工程施工、市政工程施工、基础设施开发等城镇化建设的国有独资公司;株洲市规划设计院是主营城市规划的国企;中科立亨主要业务是钢结构立体车库等。起重技术、上市公司资金支持、房地产和城市规划相关国企、立体停车设备商的强强联合将为该子公司提供良好的发展基础。

    与中科立亨合作,有望快速发展业务。根据公司公告的发起人协议,天桥利亨在未取得业务相关资质期间,将由中科立亨代理参与投标并负责委托加工项目的智能立体停车库。在天桥立亨成立2 个月内,将向中科立亨购买产品的知识产权(专利)独占许可权,授权区域包括湖南、江西、新疆和内蒙古。该合作方式将有利于天桥立亨更快的发展业务。但考虑到立体停车设备具有近8-10 个月的交付周期,预计该板块业务在16 年带来的收入相对有限。

    积极布局高端装备,转型升级在途。公司于15 年实施重大资产重组,收购华新机电,在产品种类和技术水平上提升了市场竞争力,并较大幅度的提高了公司盈利水平。同时公司于2014 年切入风电市场,15 年投资生产新能源汽车电机控制零部件的英博尔,16 年参与设立怡珀新能源产业投资基金投资新能源汽车动力电池领域。公司通过布局风电设备、动力锂电池装备、新能源汽车核心部件、立体停车装备等高端装备行业,不断实现多元化发展和转型升级。

    盈利预测。公司经营稳健,并积极布局高端装备实现转型升级。公司通过设立天桥立亨,进入立体停车装备市场。随着国家政策对停车行业的不断推进,立体停车设备业务将为公司带来新的业绩增长点。我们预计公司16-18 年归母净利润达1.22、1.50、1.69 亿元,对应全面摊薄EPS 为0.15、0.18、0.20 元。结合可比公司估值平均水平,我们给予公司2016 年45 倍市盈率,给予目标价6.75 元,给予增持评级。

    风险提示:市场波动风险,停车设备发展缓慢,物料搬运行业发展低于预期。