宗申动力(001696)深度研究：布局军用无人机发动机 打造中国捕食者

　　独到见解：

    　　公司是国内专业化热动力机械制造龙头，近年来因主业承压积极进行外延式发展，转型无人机、通用航空、汽摩核心零部件、产业链金融、汽车售后服务网络等新兴业务领域，我们重点看好公司增资入股神飞，进入军用无人机发动机制造领域，公司未来有望为中国的捕食者无人机提供动力心脏。

    　　投资要点

    　　1.公司以传统主业为核心，积极进行外延式发展，构建“产融网”一体化战略布局

    　　公司摩托车发动机制造业务营收虽然呈逐年下降趋势，但通过调整产品结构，毛利率有所提升，对公司盈利水平影响有限。

    　　受国内外需求增加影响，通用动力机械制造业务增长较快，毛利率也有所回升，成为公司新的盈利增长点。

    　　公司通过向产业链金融、“互联网+”汽车后市场以及通航领域进行外延式拓展，构建“产融网”一体化的战略布局。

    　　2.增资入股神飞重点转型军用无人机发动机制造领域，打造中国的捕食者无人机

    　　公司终止了与宏百川的合作协议，放弃无人机整机研发，将现有的研发资源专注于航空发动机业务领域。

    　　公司增资入股神舟航天飞行器。神飞的核心产品是“彩虹”系列无人机，是我国首批实现批量出口且出口数量最大的攻击无人机，彩虹4各项性能均优于捕食者无人机，被誉为中国的捕食者。

    　　公司与天津内燃机研究所合作研发的TD0 航空发动机装载彩虹3 试飞成功，未来有望正式列装彩虹系列无人机，成为国产军用无人机的心脏。

    　　3.我国正大量列装军用无人机，2024 年市场规模可达100 亿我国军机在数量和性能上全面落后于美国，通过大量列装军用无人机，可以迅速缩小与美国的差距，目前我国军用无人机数量已居世界首位。

    　　2014 年我国军用无人机市场空间达27 亿，相关机构预计到2024 年可达100 亿。

    　　4.盈利预测

    　　预计公司16-18 年实现净利润4.35 亿、4.88 亿、5.21 亿，对应EPS 为0.38 元、0.43 元、0.45 元，对应PE 为29X、26X、25X，给予推荐评级。

    　　5.风险提示

    　　军用无人机发动机业务拓展不及预期。