模塑科技(000700)点评:参股公司获准IPO 投资收益可观

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2016-06-21

  事件:

      公司公告称,参股公司江苏银行近日收到了中国证券监督管理委员会核准公开发行股票并上市的批复。

      点评:

      金融资产优质,投资收益显著。截止目前,公司持有江苏银行1 亿股,占其发行前总股本的 0.97%。截至2015 年12 月31 日,江苏银行每股净资产为6.27 元,以当前A 股上市的北京银行、南京银行、宁波银行平均1.2倍PB 计算,江苏银行上市后,公司所持股权市值约7.5 亿元,初始投资成本0.73 亿元,资产增值约6.8 亿元。我们认为,江苏银行资产优质,上市后将持续给公司贡献高额收益。

      业绩增长确定性高,低估值无人驾驶标的。2015 年奔驰、宝马贡献了74%的扣非净利润,华晨宝马、北汽奔驰的销量提升保障公司业绩稳定增长。

      2016 年一季度华晨宝马累计销量8.19 万辆,同比增长13.5%,北汽奔驰累计销量达6.98 万辆,同比劲增42.7%,公司产品需求旺盛。我们认为,随着宝马2 系运动、宝马X3 以及一款紧凑型轿车陆续国产化,公司未来五年净利润CAGR20%左右确定性高。同时,公司切入无人驾驶领域具有先决条件,近期公告的减持带来股价诉求,有望加快落地。当前股价对应17年汽车主业仅17 倍PE,属于低估值无人驾驶标的,坚定推荐。

      重申买入评级,6 个月目标价30 元

      公司发展战略清晰,格局大,后续成长性好。考虑到公司大健康产业处于投入期,且持有优质金融资产(参股江南水务和江苏银行),我们认为采用分部估值方法较为合理。按汽车主业2016 年27 倍PE 估值84 亿元、医院2 倍PB 估值12 亿元、金融资产按权益法谨慎估值12 亿元,合理估值为108 亿元,对应目标价约30 元/股,对应2016 年约28 倍PE。

      风险提示:汽车产销下滑;明慈医院发展不及预期。