东风汽车(600006)调研纪要:新能源专用车龙头 下半年有望快速放量

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马松 日期:2016-06-20

  事件:近日我们实地调研东风汽车,与公司管理层就当前经营状况和未来的发展规划进行了充分沟通。

      点评:

      新能源专用车行业龙头。公司是国内新能源专用车龙头,凭借自身在传统轻卡轻客领域多年的技术、产品和客户积累,切入新能源专用车领域,占据优势地位。15 年公司新能源汽车业务取得爆发式增长,共销售新能源车8300 余辆,同比增长超过700%,新能源专用车市占率排名第一。公司与多家厂商签订了新能源车的战略合作协议或是销售合同,主要客户包括时空电动、浙江中电、北京中瑞蓝科、深圳地上铁等。

      上半年受制于政策,新能源专用车下半年有望迎来快速放量。16年起,之前的新能源车推广目录推到重来,而在新公布的新能源车推广目录上并未出现专用车的身影;此外4 月底中机中心宣布将今年发布的1-3 批推荐目录退回重审,同时目前没有纳入《汽车动力蓄电池行业规范条件》目录的电池企业,配套申报的整车推荐目录,都将不予通过。这些政策的变化都压制了公司今年以来新能源专用车的销售表现。考虑到公司产品竞争力强,在手订单饱满,随着后续相关政策的落地,公司的新能源车销售将快速重启,有效增厚公司业绩。

      剥离郑州日产,聚焦优势业务。2015 年,郑州日产亏损1.7 亿元,对上市公司的利润贡献约为-8600 万元,显著拖累了公司业绩。本次公司拟完全剥离该块亏损业务,可以显著提升公司资产治疗,提振公司业绩。同时也有助于公司将资金和精力聚焦于商用车和新能源汽车领域,将公司的优势业务做强做大,加速公司发展。

      首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预计公司2016 年-2018 年EPS分别为0.21、0.29、0.34 元,市盈率分别为39 倍、29 倍、24 倍。

      首次覆盖,给予“推荐”评级。