中钨高新(000657)点评：夯实主业 并购钨资源

公司业绩受益钨价反弹明显改善:公司主要产品为硬质合金,收购钨矿后产业链将得到延伸。公司盈利能力受钨价影响十分显著,钨精矿价格由13年底14 万元/吨左右,连续两年大幅下跌至15 年最低5.5 万元/吨,公司计提损失达2.88 亿元,导致公司大幅亏损。随后产品价格开始反弹,16 年钨精矿价连续反弹至7 万元/吨,涨幅达27%。公司库存、产品以及拟收购矿产资源均将受益于价格反弹,盈利能力得到明显改善,从目前来看产品价格存在进一步上涨的可能,公司盈利能力有望进一步提升。

    抢占高端硬质合金市场值得期待:虽然中国占据全球40%以上的硬质合金市场规模,但在高端硬质合金200 亿左右的市场中,80%的仍然依赖于进口,其盈利能力显著高于低端市场。公司作为国内硬质合金龙头企业,2015 年完成2 个国家“十二五”科技支撑计划项目,并通过验收,打破了国外盾构刀具厂家的垄断地位,成功进入高端市场,盈利能力得到提升。公司现有硬质合金产能为株硬6000 吨和自硬2000 吨,产能规模最大,市场占有率最高。收购南硬和HPTEC 后,公司硬质合金龙头地位得到进一步夯实。

    收购高品位钨矿,延伸产业链,提高盈利能力:公司在钨产品价格处于相对底部期间拟收购柿竹园、新田岭、瑶岗仙三个国内主要钨矿,向上游延伸,收购完成后,公司权益量将达到94 万吨左右,位居全国第二,其矿产品位为0.32%,远高于夏钨0.17%,洛阳钼业的0.09%,将具有更低的开采成本,更强的盈利能力。

    新总经理上任,注入新动力:2016 年第一次临时股东大会审议通过《关于选举董事的议案》,选举李仲泽先生等为公司第八届董事会董事, 聘任谢康德先生担任公司总经理。新一届领导将给公司带来新的动力,值得期待。投资建议:公司作为硬质合金龙头挺进上游,有利于充分发挥产业链协同效应,同时受益于钨精矿价格反弹,公司业绩弹性大。给予公司“买入”评级。

    风险提示:打击超采力度低于预期,硬质合金下游需求低于预期。