穗恒运A(000531)调研简报:坐拥稀缺资源 发售一体化成型

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:苏晨/朱玥 日期:2016-06-20

  投资要点

      坐拥稀缺园区资源,售电业务快速发展。公司实际控制人为广州市经济开发区管委会。广州开发区全年用电规模接近90 亿千瓦时,优质工商业大用户云集。公司在2015 年设立全资子公司开展售电业务,目前已经参与广东省3 月至6 月月度交易,相比较其他售电,具备不可多得的用户资源优势。

      全面转型售用电服务,多元化发展可期。公司通过售电业务,掌握用户所有用电数据,增强与用户粘性,区位和资源优势将进一步放大。目前公司即将获得电力承装修许可证,将开展针对用户的用电服务业务,同时公司通过园区资源建立起的良好形象,有利于公司在外部的拓展,已有区外用户在与公司洽谈合作。

      传统火电略有下滑。受宏观经济形势影响。公司近年来火电上网电量有所下滑,此外,今年公司签订年度协议电量3.63 亿,两台30 万千瓦机组每月有36 小时电量参与月度竞价,预计公司今年火电业绩下滑约为0.45 亿元。

      投资建议:我们认为公司售电业务积极开展,基本面已经出现重大变化,应对公司价值进行重估。现阶段公司价值处于低估状态, 2016-2018 年EPS 分别为0.93、1.05、1.20 元,对应PE 分别为13.7、12.3、10.7 倍,给予增持评级

      风险提示:1、政策变动风险;2、售电侧改革推进不及预期