天音控股(000829)事件点评：设立子总司整合彩票产业链上下游

　　事件：

    　　6 月15 日，公司发布公告称为实现公司在彩票行业的战略布局，天音通信控股股份有限公司拟以自有资金投资设立全资子公司深圳天联彩投资有限公司（暂定名称），从而实现彩票产业的孵化及彩票行业上下游产业链的整合，进一步将彩票业务做大做强。

    　　同时公司发布的《股权转让协议之补充协议》表明，北京掌中彩及其管理团队拟共同出资设立一家子公司（新公司），并从事北京掌中彩现有主营业务，天音控股将通过其新设的子公司向新公司及其他彩票行业的相关公司进行投资。新公司增资完成后三年内，天音系公司有权利（但无义务）在其认为合适的时机随时向北京掌中彩及其管理团队发出书面通知要求收购新公司全部或部分股权。

    　　主要观点：

    　　1．设立子公司完善彩票产业链布局

    　　公司日前通过收购剥离部分业务后的掌信彩通100%股权，在本次交易之前，掌信彩通持有深圳穗彩100%股权、彩通宝乐60%股权，并通过协议方式控制掌中彩，为达到收购目的，掌信彩通对与彩票设备及软件销售、彩票运营及技术服务无关的业务进行剥离，解除掌信彩通与掌中彩之间的协议控制关系，并剥离掌信彩通所持彩通宝乐60%股权。天音控股通过收购掌信彩通，目前彩票领域的业务主要集中在彩票产业链的中游——彩票设备销售，在福彩领域市场份额近40%，公司今年还在不断拓展体彩市场的份额，是彩票设备销售行业中的领军企业。

    　　纵观彩票上下游产业链，上游一般企业可以参与彩种研发以及彩票管理信息系统的建设，下游可参与销售环节，如网络代销或移动客户端代销。我们认为，此次公司以自有资金投资设立全资子公司（天联彩）一方面表明了公司对彩票业务的重视以及对彩票行业的认可，另一方面将有效帮助公司向彩票产业链上下游拓展业务。

    　　2、提前布局无纸化彩票领域

    　　此次《股权转让协议之补充协议》表明公司未来有权利（但无义务）收购掌中彩所设立的新公司的全部或部分股权，据我们了解，北京掌中彩信息科技有限公司主要从事电话彩票投注、互联网彩票投注系统的开发、运营和服务，深耕国内彩票无纸化投注领域。此前已有福彩中心招标招标电话、互联网售彩营销项目，项目展开周期为2016 年6 月~12月，以及国家体育总局发布的中标公告，其中的一个项目即体育彩票移动应用客户端第三方符合性安全检测，对6 个移动应用客户端进行安全测评和风险评估工作，测试时间为2016 年6 月~8 月。随着福彩中心和国家体育总局招标项目的逐渐展开与落地，未来一旦彩票无纸化销售政策出台，天音控股将通过此次《股权转让协议之补充协议》获得收购掌中彩全部或部分股权的权利，从而完成对彩票无纸化销售领域的布局。

    　　结论：

    　　我们看好天音控股通过收购掌信彩通进入彩票设备销售行业，此次设立全资子公司进一步布局彩票产业链的上下游。我们预计公司2016~2018 年的EPS 分别为0.22 元、0.43 元和0.57 元，对应的PE 分别为55x、29x和21x，维持“强烈推荐”评级。