通裕重工(300185)：深耕核废料处理千亿市场 风电主轴龙头再启航

　　核废料处理领域先行者：公司2015年5月收购常州东方机电正式进军核废料处理领域，东方机电在核废料处理领域有着非常丰富的经验，曾完成了秦山二/三期、岭澳二期、中核九院、404厂等一批重点工程中的机电一体化项目。公司成功研发出了了核废料处理用数控遥控吊车、核废料智能处理移动厂房等关键设备，填补了国内空白，是目前国内唯一可以生产该设备的供应商。核废料遥控吊车+核废料智能处理移动厂房每套售价约2000万，按照每一个核电站用5-6套设备，国家级中低放核废料处理中心每个用10-15套设备计算，市场规模约25-35亿元。

    　　携手中国核动力院与中核工程，确定行业领先优势：公司2016年5月公告与中国核动力研究设计院签署《含硼废液高效固化生产线工程样机合作研制合同》，就共同研制含硼废液高效固化生产线1:1样机达成协议，由于秦山核电站等中低放废物存储已经接近饱和，我们预计公司样机会在明年投入试用。由于核动力院是中国唯一集核反应堆工程研究、设计、试验、运行和小批量生产为一体的大型综合性科研基地，公司此举有明显的“卡位”优势，确保了自己的领先地位。公司此前还于2015年11月公告与中核工程签署了有关超级压缩打包生产线关键设备联合研制的技术协议，超压线+固化线构成了核电站的减容中心。减容中心每座核电站需要至少1套，核废料处理中心需要2-3套。国外整套设备的价格在5-6亿，按此计算，市场空间约200亿元。

    　　提前布局高放核废料处理，直指千亿市场空间：我国现在的乏燃料离堆贮存接受地为404厂，每年的处理能力只有60吨。而按照平均每台机组每年产生25吨乏燃料计算，到2020年，我国每年预计将产生1450吨乏燃料，现有处理能力远远不能满足要求。公司目前正在积极研制高放核废料处理的相关设备，由于高放核废料极高的辐射强度，此项技术拥有非常高的壁垒，目前只有法国可以提供成套设备，价格超千亿元。

    　　风电主轴全球龙头，业务收入稳定增长：全球风电装机容量过去5 年保持了近20%的复合增长，受益于海上风电的高速发展，预期未来增长还将持续。公司目前是全国最大的MW 级风电主轴供应商，产品范围涵盖2MW-5MW，2015 年收入增长45%。

    　　公司客户涵盖全球风电行业主要大企业。

    　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价11.00 元。我们预计公司2016 年-2018年的净利润增速分别为45.3%、37.3%、21.8%。对应EPS 为：0.16 元、0.22 元、0.27 元。

    　　风险提示：核废料处理线建设不达预期，风电市场增速下滑。