超华科技(002288)点评：被忽视的锂电池核心材料优质供应商

　　随着新能源车放量，动力电池带来了以往3C 电池10 倍以上的原材料需求，铜箔作为电芯的负极载体和集流体，市场供不应求。而资本市场以往在谈到电芯时，往往只谈及四大材料（正极、负极、隔膜、电解液），对铜箔的涉及较少。我们认为，随着乘用车对能量密度的要求越来越高，高精度的铜箔制造加工企业将越来越凸显优势。

    　　作为老牌PCB 厂商，公司去年起规划向上游原材料拓展，形成全产业链垂直一体化厂商。目前已具备铜箔1 期产能8000 吨，60%产能可用于锂电池电芯需求。2 期产能进一步规划中，已建厂房可随时用于扩产。目前国内铜箔产能较低、大都处于扩产过程中，产能集中在2017-2018 年释放。公司引进日本三船株式会社的先进生产工艺设备，在高精度超薄铜箔上具备很强的市场竞争力。铜箔市场，目前总体处于竞争不完全，生产、加工利润较高，公司锂电铜箔具备20%左右净利率。

    　　另一方面，公司积极择机谋求跨行业发展，布局智慧城市产业领域（从参股20%到定增100%控股），稳步推进“电路解决方案提供商+智慧城市方案解决和服务运营商”双轮驱动战略的布局。公司具备多元化的投资渠道，购买了芯迪半导体B 级优先股，并拟通过与中国科学院计算技术研究所共同发起设立智慧城市关键技术专项基金。

    　　我们预计，公司2016-2018 年实现EPS 分别为0.03 元，0.23元，0.34 元（考虑定增股本摊薄），按照当前股价8.98 元/股（6月15 收盘价），PE 分别291,39,26 倍。基于对新能源锂电池上游材料产业的看好，给予“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：新能源车政策变化造成的供需风险，公司铜箔产能释放不及预期所带来的风险。