华联股份(000882)点评：资本运作再度加强 轻资产战略持续推进

一、 事件概述

    公司拟将所持有的控股子公司龙天陆、兴联顺达各51%的股权转让于上海万丽镕芮投资咨询有限公司,转让价分别为2.52 亿元、3.42 亿元。

    二、 分析与判断

    转让子公司股权,轻资产战略持续推进

    公司控股子公司龙天陆、兴联顺达分别持有北京同成街购物中心和亦庄力宝购物中心的物业,出售两公司股权后,公司将受托管理两公司的物业并收取管理费,同时拥有购物中心的实际运营权。本次股权转让是公司轻资产运营战略的进一步推进,将助力公司提高资产的流动性、实现资本的循环利用。此前公司已于新加坡发行BHG 零售信托(REITs)。REITs 持有公司出售的五家物业股权,作为REITs 的发起人、信托份额持有人、基金管理人及物业管理人,公司可获得管理收入和信托收益,未来公司或将继续把成熟的物业出售于REITs,享受丰厚收益。我们看好公司持续推行轻资产运营模式,改善现金流、优化财务结构,提升盈利能力。

    携手中信产业基金,发掘优质股权投资

    公司本次股权转让对象上海万丽镕芮的实际控制人为中信产业基金,公司所获转让款将主要用于投资新项目及补充流动资金,为日后外生增长提供资本支持。同时,公司拟定增8.6 亿元,引入中信产业基金作为第二大股东。此前公司及子公司已与中信产业基金成功合作,投资了“唱吧”、“饿了么”等项目,获取收益的同时有效协助主业发展。我们认为公司未来将继续以财务投资和战略合作为目的,依托中信产业基金的强大项目资源优势和资金实力,加大股权投资步伐。

    拓展多元业态,打造特色购物中心

    公司近年来围绕社区型购物中心的定位,发展了餐饮、娱乐、社区服务等多种业态,持续拓展体验式消费,聚客能力不断增强,有效应对了电商带来的分流。未来公司或将加大力度投资能为主营业务带来协同效应的关联业态,重点发展“吃喝玩乐”等体验式内容,并专注于细分市场,引进更多个性化、成长型的非连锁品牌,进一步实施差异化经营,提升客流量和客户粘性,强化核心竞争力。

    三、 盈利预测与投资建议

    本次股权转让是公司轻资产运营模式的进一步推进。定增引入中信产业基金后,我们看好公司借其项目资源优势和资金优势加大优质股权投资,培育新利润增长点。预计2016-2018 年EPS 为0.16 元、0.23 元、0.32 元,维持“强烈推荐”评级。

    四、 风险提示:定增进展低于预期;股权投资标的表现不达预期