金陵饭店(601007)调研报告:主业稳中有升 布局养老深耕细作

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:陈柏儒/赵汐雯 日期:2016-06-16

  一、事件概述

      近日,我们对金陵饭店进行了调研,与公司相关人员就公司经营情况及未来发展战略进行了交流。

      二、分析与判断

      主业经营稳健,亚太商务楼全面运营静待业绩释放公司的业务主体由酒店投资管理、旅游资源开发(天泉湖养生养老项目)及酒店物资贸易业务三大板块构成,下辖南京新金陵饭店有限公司、南京世界贸易中心有限责任公司、南京金陵酒店管理有限公司、及江苏金陵贸易有限公司、江苏苏糖糖酒有限公司等全资、控股子公司。目前,公司的主要收入来源于酒店经营管理及酒水贸易。根据2015 年年报,酒店经营收入为4.12 亿元,同比增速达到17%;酒水贸易业务收入为1.96 亿元,同比减少6%,主要受到酒类市场萎缩、行业整体下滑的影响,未来公司将致力于开拓电商渠道、加速去库存。另外,亚太商务楼已全面运营,伴随三公消费负面影响的消化、消费升级驱动以及星级酒店逐步复苏,我们认为,公司业绩有望进一步增厚。

      深耕酒店业务 品牌运营与资本扩张双管齐下公司自2002 年成立以来,坚持以品牌运营与资本扩张双轮驱动的原则,实现了从单体酒店向品牌连锁经营、跨区域旅游资源开发的飞跃,持续加强酒店管理业务,不断提速拓展酒店连锁化进程。2015 年,金陵连锁酒店已达128 家,客房总数将近4万间,遍及北京、上海等19 个省市自治区,其中五星级酒店116 家,总数保持全国第一,未来还将以华东地区为龙头加快全国性扩张的步伐。

      养老养生项目成新亮点 布局大健康颇具潜力2010 年,公司与集团共同投资开发盱眙天泉湖养生度假区,股份公司开发面积1269亩,主要包括五星级酒店(天泉湖金陵山庄)、玫瑰园养生公寓、原生态低密度住宅。

      目前,天泉湖一期养生公寓已试销售。集团开发区域总面积48 平方公里,包括休闲度假、养生养老、创意产业及生态农业四方面业态,养老院、医院、餐厅、文化娱乐中心及康复理疗等相关配套设施预计在今年建成。由于我国老龄化人口增速十分显著,未来养生养老服务将成为新增长极。我们认为,公司打造的天泉湖项目结合当地旅游资源,并且地处南京周边,未来相关交通设施的完善将带动业绩增长,国家对养老产业的扶持政策也成为公司发展的助推器。

      江苏省旅游业唯一上市国企 国企改革为长期看点根据2016 年政府工作报告指出,要加快地方国企改革进程,大力推进改革发展。公司作为江苏省旅游行业唯一的上市国企,将持续受益于国企改革的大方向,包括引入战投、股权激励及集团整体上市等形式。未来随着国企改革的持续推进,将有利于公司实现创新和扩张。

      三、投资建议与盈利预测

      我们坚定看好公司的民族品牌优势、旅游结合养老养生的经营理念及稳健成熟的管理模式,相关政策的支持也有望加速公司的发展进程,预计公司2016、17、18 年能够实现基本每股收益0.20、0.24、0.28 元/股,对应2016、17、18 年PE 分别为58X、49X、42X。首次给予公司“谨慎推荐”评级。

      四、风险提示

      1、公司经营情况不达预期;2、养老项目推进有所延缓;3、酒店行业持续低迷。