宏润建设(002062)深度研究：充电桩布局显转型积极性 轨交弹性最大

　　投资要点：

    　　增持。公司将充分受益于轨交投资爆发，我们维持预测公司2016/17 年EPS 为0.25/0.32 元，参考可比公司估值水平，考虑公司在新能源/充电桩的布局显示转型积极性，提升公司估值水平，我们提升目标价至8 元，对应2016 年32 倍PE，维持增持评级。

    　　轨交市场大增速快，公司具显著竞争优势。1）公司为全国12 家市政公用工程施工总承包特级资质企业之一，轨交业务布局15 个城市，拥有盾构机25 台，在大跨径桥梁、深地下空间等领域具有核心技术；2）我们预测未来3 年轨交行业投资年复合增速高达43%；未来3 年轨交行业重点推进项目投资超1.6 万亿，是2015 年轨交3000 亿投资的5.33 倍；3）2015年公司轨交订单占比45%，为建筑板块占比最高企业，轨交弹性大；2013-2015 年公司轨交订单增速高达65%，增速列同业第2；1-5 月承接工程业务45 亿（同比+125%），其中市政工程、轨道交通占比超80%。

    　　转型/融资动力强，充电桩业务已开启。1）公司具备转型基因，开拓新能源已近5 年时间，目前已具备80 兆瓦光伏发电能力；2）公司近8 年未进行股权再融资，目前有动力有空间，预计公司存1.98 亿股权再融资空间；3）公司2015 年7 月公告投资10 亿建设充电桩并已承接充电桩EPC 订单，宣告公司进入充电桩市场，预计十三五期间充电桩市场规模将超1000 亿，较“十二五”期间增长至少67%，或将提升公司充电桩布局转型预期。

    　　催化剂：轨道交通投资爆发，公司轨交PPP 订单落地，股权再融资等核心风险：轨交增速低于预期，公司轨交订单未落地、未股权再融资等