金洲慈航(000587)深度研究：黄金珠宝+融资租赁 打造产业链金服平台

　　投资要点：

    　　投资建议：公司通过并购丰汇租赁成功布局黄金珠宝+融资租赁，期待实现1+1>2 的效果。公司原为黄金加工及批发企业，逐步拓展至黄金全产业链，2015 年并购丰汇租赁后切入融资租赁，有望实现互联网+黄金+金融协同发展。目前股价大幅低于员工持股价18.49 元，仅略高于增发底价11.92 元；丰汇融资租赁业务并表贡献大幅增厚业绩，低估值+业绩高增长，为股价提供较强安全边际。预计公司2016-2018 年EPS：1.03/1.23/1.56 元，参考行业平均给予公司珠宝23X、租赁21XPE 估值，首次覆盖，目标价22 元，“增持”评级。

    　　定增并购丰汇租赁，切入融资租赁大市场。公司2015 年完成并购丰汇租赁进入融资租赁领域，融资租赁行业渗透率较低，未来发展空间广阔。我国融资租赁行业渗透率仅为4%，远低于其他发达国家20%水平，市场空间巨大。公司黄金珠宝业务将借助丰汇租赁提供产业链金融服务实现扩张，丰汇租赁通过公司提高融资能力，实现协同双赢。

    　　黄金珠宝+金融租赁协同效应可期，业绩高增长、低估值提供安全边际。公司集黄金珠宝设计、生产、批发、零售业务为一体，客户基础广泛，未来将借助丰汇租赁提供的金融服务继续外延扩张。公司大股东与丰汇租赁股东共同承诺2016/2017 年净利润不低于9.2 亿元、11.5亿元。我们认为，2016 年随着金价上涨和融资租赁业务快速铺开，公司业绩有望显著超市场预期，低估值和确定性业绩增长为公司股价提供安全边际。

    　　风险提示：金价大幅波动；融资租赁业务违约风险等 。