九鼎投资(600053)深度报告：百年基业、鼎盛九州

　　本报告对九鼎投资重大事项、PE 行业发展情况和未来未来形势以及昆吾九鼎经营情况进行介绍，公司依托专业的投研体系、深度的项目开发体系和并行退出机制的优势，把握PE 行业未来黄金发展机遇，具有无限潜力和投资价值。公司合理估值738 亿元，对应目标价45.14 元，对应40%的增长空间。

    　　借壳-注入-定增三连击，中江地产华丽转身九鼎投资，成为中国PE 第一股。

    　　九鼎集团通过购买中江集团100%股权，取得上市公司中江地产的控制权；并通过资产重组，将集团PE 业务核心的昆吾九鼎注入上市公司，形成PE业务和房地产业务并行发展的模式；同期拟通过定增扩大自有资本投资实现加速扩张，通过一系列资本市场的运作，2015 年取得惊人业绩，依托九鼎集团大资管的金融平台优势，通过上市公司的平台，未来发展可期。

    　　乘政策东风，PE 业务迎来黄金发展时期。“大众创新、万众创业”、国企改革和供给侧改革推进产业并购等一系列政策导向直接惠及PE 行业；深港通的临近、新三板分层制度落地、未来注册制的顺利推出，中国多层次资本市场体系将更加健全，拓宽PE 机构的退出渠道，退出效率的提高和渠道多元化对行业中短期业绩爆发具备强大提振作用，为公司业绩增长注入强大动力，行业未来整体有望迎来新一轮高速发展。

    　　成熟的募投管退体制造就行业龙头。全资子公司昆吾九鼎连续七年荣获“中国私募股权投资十强”，始终处于PE 行业前列。公司亮点在于：（1）资金端拥有各类渠道全覆盖的融资体系；（2）辐射全国乃至跨境的全行业覆盖的项目开发和投资团队；（3）试错经验丰富的风控系统和完善的兼并重组、新三板挂牌、IPO 并行退出方式，打造属于九鼎的流水线PE 工厂。九鼎私募股权基金的实缴规模、退出项目的综合IRR、在管项目金额和综合IRR 都高于同业，业绩的突出主要源自公司先进的经营体制、年轻敢为的管理层和高效率的投资队伍。基于核心观点，我们预测公司2016~2018 年净利润分别为8.31 亿元、13.34 亿元、20.10 亿元；EPS 分别为0.48 元、0.76元、1.15 元。考虑到公司飞速成长和行业龙头潜质，给予一阶段目标价45.14元，对应市值738 亿元，向上空间40%。

    　　风险提示：定增方案进度低于预期，政策风险