安妮股份(002235)点评：增持微梦想30%股份 调整定增价格推动收购

　　事件

    　　2016 年6 月14 日晚，公司公告，将本次募集配套资金发行底价由原来的22.57 元/股调整至16.71 元/股，发行股份数量由不超过4440.5 万股调整至不超过5984.4 万股，配套募集资金总额不变。

    　　同时公告，公司拟以现金7040.81 万元收购深圳市微梦想网络技术有限公司（以下简称“微梦想”）30%股权。

    　　简评

    　　适时调整发行底价，坚定推进战略转型。（1）顺应市场，适当调整配套募资发行底价。由于公司在本次定增收购畅元国讯相关交易的首次停牌日（2015 年7 月2 日）后，由于A 股市场发生较大变化，为保护各方利益，公司以2016 年6 月15 日为调价基准日，将并购畅元国讯募集配套资金发行底价由22.52 元/股调整至16.71 元/股，以更好地推进畅元国讯并购项目以及公司的战略转型。（2）其他条件不变，彰显转型信心。此次调整仅针对10亿元配套募资发行股份的价格和数量，未对向畅元股东增发股份的底价及其他条件进行调整，对整体定增方案影响较小。且为顺利进行募资积极顺应市场，公司的此次调整彰显了公司向数字版权服务行业转型的坚定信心。

    　　继续增持微梦想，业绩承诺提供保障。（1）持股比例提升，互联网业务布局持续推进。本次交易完成后，公司在微梦想持股比例提升至81%，公司对微梦想的控制力度进一步加强，有利于充分发挥微梦想的自媒体领域优势，提升公司互联网营销能力，推进公司互联网业务布局；（2）畅元国讯与微梦想协同配合，驱动发展。公司正筹划并购的畅元国讯可与微梦想形成良好的协同效应：微梦想可以借助畅元国讯获得更多优秀作品、提升自媒体内容质量；而畅元国讯聚合的优质小微型内容，亦可以通过微梦想实现变现。二者相得益彰，协同效应驱动业绩增长。（3）业绩承诺提供保障。根据业绩承诺，微梦想2016 年度应实现净利润不低于2690 万元，持股比例的提升将为公司2016 年业绩带来增厚效应。

    　　畅元国讯业务顺利开展，行业龙头低位显著。2016 年，畅元国讯2016 各项业务顺利开展，数字版权行业服务龙头地位日渐显著。

    　　（1）与新动集团联合发行《鬼吹灯3D》。畅元国讯与新动集团强强联手，为《鬼吹灯3D》手机游戏进行相应版权服务。

    　　除此之外，后续畅元国讯和新动集团双方还将会有10 余个IP 进行合作，衍生出一系列的IP 产品，全力支持新动实现影游联动和IP 孵化战略方针。

    　　（1）与新动集团联合发行《鬼吹灯3D》。畅元国讯与新动集团强强联手，为《鬼吹灯3D》手机游戏进行相应版权服务。除此之外，后续畅元国讯和新动集团双方还将会有10 余个IP 进行合作，衍生出一系列的IP 产品，全力支持新动实现影游联动和IP 孵化战略方针。

    　　（2）与Sony/ATV 达成战略合作。畅元国讯旗下音乐版权服务专业机构华云音乐，与最大音乐版权属Sony/ATV 达成战略合作，并发表多项规划启动声明。

    　　投资建议：

    　　安妮股份坚定推进畅元国讯100%股权并购事宜，进一步增持微梦想，大力推进版权服务转型，力争打造数字版权服务龙头，坚定看好。我们假设畅元国讯2016Q4 可并表（2017 年完全并表）、微梦想30%股权2016Q3可并表，且两者业绩承诺完全达标，则对应公司2016、2017 年总体净利润分别为0.51 亿（2016 年不考虑并表时间加权，备考利润合计约1.27 个亿）、1.37 亿，对应4.17 亿的总股本（该股本是除权之后，包括发行股份购买资产并募集配套资金的股本），EPS 分别为0.12、0.33，PE 分别为146、54 倍，（对应备考利润的PE 分别为：

    　　69、54 倍），摊薄后总市值75 亿。

    　　考虑到畅元国讯在数字版权服务领域的龙头先发稀缺优势，以及大客户的不断开拓，且安妮股份亦持续推进的“互联网+”战略，业绩、估值提升可期，维持“买入”评级。