华联股份(000882)点评：出售物业轻资产化运营 回笼资金助力转型

　　核心观点：

    　　出售物业回笼 5.9 亿现金，轻资产运营再下一城华联股份公告，拟合计作价5.9 亿元，向上海万丽镕芮投资（中信产业基金旗下）出售北京龙天陆投资（持有北京同成街购物中心物业，2.5 亿元，增值率325%）和北京兴联顺达（持有北京亦庄力宝购物中心物业，3.4 亿元，增值率219%）各51%股权。出售后，公司将作为受托方继续负责购物中心日常运营。

    　　此次交易是公司年内第二次轻资产运作（今年3 月公司4.2 亿元转让北京海融兴达51%股权，增值率165%）。物业出售+受托管理交易，一方面变现资产获得投资收益（此次两个物业合计获得约4.3 亿税前收益），实现轻资产化运作并避免购物中心经营亏损（两个购物中心15 年合计净亏损1918万元；后续受托管理物业，按购物中心2%总收入+2.5%净物业收入收取管理费）；另一方面快速回笼现金，助力公司转型投资布局所需。

    　　购物中心+股权投资双主业逻辑清晰

    　　公司大逻辑十分清晰，即从传统购物中心运营商，转型购物中心运营+股权投资双轮驱动。定增引入中信产业基金后（持股约18%，第二大股东），未来有望成为产业基金旗下优质消费项目投资和孵化平台（前期公司已公告5 亿元在珠海成立投资子公司）。

    　　截至 1Q2016 期末，公司账面在手现金约30 亿元，加上此次物业出售回笼，现金弹药储备极为丰富，预计年内股权投资项目陆续落地将给公司股价带来较大弹性。考虑到公司定增尚未获批（目前正处于证监会意见反馈阶段），暂维持公司16-18 年EPS=0.17 元/0.24 元/0.32 元盈利预测，维持“买入”评级，建议投资者积极关注！

    　　风险提示：定增未获通过；转型不达预期；传统购物中心运营亏损