达意隆(002209)深度研究：跨界并购赤子城 制造企业华丽转身

投资要点

    进军互联网业务 ,创造全新盈利点。公司近两年传统业务增速放缓。不过公司作为业内老牌企业,在技术研发、产品制造、市场营销等方面已积累大量资源,短期内公司的市场地位不会发生较大变化。公司此次跨界收购赤子城,旨在顺应市场发展大势,进驻互联网行业寻求新的盈利空间,以多元化的业务模式规避宏观经济风险,未来盈利状况或将好转。

    收购标的赤子城是国内移动出海第一入口。公司拟出资25 亿收购赤子城100%股权。赤子城在2015 年获得Google Play 顶尖开发者称号,旗下产品获得Google Play 2015 年度最佳应用。公司核心产品——Solo 系列App 自上线以来受到国内外用户的广泛欢迎和好评,是目前全球排名第一的第三方桌面产品,部分应用在最近数月内用户量已实现翻倍。目前,公司打造出广告投放系统(Solo Audience)和开放平台(Solo Platform),向全球范围内的4 亿用户提供信息服务,未来将会创造大量利润。

    移动出海是行业未来趋势,海外市场将创造巨大盈利。在国内互联网行业各细分市场已陆续变为红海时,企业难以获得足够的利润空间。包括赤子城在内的具有远见的移动互联网企业已经开始进军海外市场,将国内的商业模式推广至欧美,获得巨大利润。海外移动互联网市场较为规范,用户的付费习惯和版权意识也强于国内用户。因此,赤子城作为国内主要的移动互联网出海入口,海外业务或将为公司带来可观利润。若此次收购成功,达意隆也将借此机会交出一份满意的营收答卷。

    估值与评级:我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.72 元、1.18 元、1.64元,对应PE 分别为32 倍、20 倍、14 倍。考虑行业环境以及公司跨界转型后的营收情况,我们给予公司2016 年40 倍PE,对应目标价28.95 元,给予“增持”评级。

    风险提示:并购项目推进或不及预期的风险;移动互联网业务推进或不及预期,未能实现业绩承诺的风险;饮料包装机械行业或发展缓慢的风险。