海南瑞泽(002596)点评：园林绿化业务渐进收获期

　　事项：

    　　2016年6月6日，海南瑞泽新型建材股份有限公司全资子公司三亚新大兴园林生态有限公司（简称大兴园林）收到三亚市园林环卫管理局发来的《三亚市工程建设项目中标通知书》，确定大兴园林中标“东岸湿地公园项目”。本次招标项目的中标金额为人民币2.55亿元，中标工期1年。

    　　评论：

    　　上半年子公司大兴园林连续签单4次，涉及项目金额总计近79.55 亿元。

    　　园林绿化业务景气度持续。近年来，我国园林绿化行业由于城市美化绿化、交通通道绿化、村镇环境整治等各类市政绿化及房地产绿化项目的市场需求旺发展迅速。2014 年我国绿化苗木销售额达到634.7 亿元，观赏花卉销售额达到1404亿元。业内预测，2018 年国内花卉销售额有望达到2800 亿元，比2014 年增长100%（《2013-2018 年中国花卉行业产销需求与投资预测分析报告》），而未来几年我国的苗木市场规模有望达到千亿级（《2015-2020 年中国绿化苗木行业分析与发展前景预测报告）。

    　　大兴园林依托地域优势，拓展全国业务大单连连。大兴园林作为海南瑞泽的全资子公司，具有国家城市园林绿化施工一级、设计乙级资质，专业从事园林景观规划设计、工程施工、绿化养护及苗木生产，在国内处于领先地位，尤其善长南方热带景观的营造，形成了独有特色的海南本土苗木资源库，在热带、亚热带景观营造方面居于行业前列。2015 年全年收入为5.25 亿元，占公司总收入29.58%,实现净利润4147 万元，占公司利润总额47.10%。今年上半年大兴园林绿化业务连续签单4次，涉及项目金额总计近79.55 亿元，按照合同时间和金额预推算，涉及下半年的金额约14.11 亿元。

    　　下半年园林绿化业务渐进收获期，维持“买入”评级公司立足建材龙头地位，依托三亚独特的地域优势，为园林绿化的连续大单提供了良好的客户基础。我们持续看好公司在环保领域的大发展，同时也考虑到房地产行业投资缩减和1 季度季节性原因带来的建材主业的收入波动，我们认为园林绿化业务将在下半年渐进收获期，并为公司带来持续高增长的收入。维持16/17/18 年EPS0.45/0.68/0.91，同比增长45%/22%/22%，PE64/42/32。继续给予“买入”评级。