多喜爱(002761)深度研究：乘IP衍生品之风 享明星周边红利

核心观点:

    家纺行业增速换档,公司业绩有望企稳回升

    公司主要从事床上用品业务,产品定位于二三线城市,渠道下沉,面向年轻消费群体。为应对行业增速放缓,公司对已有渠道进行调整,积极拓展新兴渠道、控制成本,随着调整见效,公司业绩将企稳回升。

    大力拓展互联网垂直电商业务,谋求新的利润增长点

    公司年报中明确提出互联网垂直电商业务发展计划:HBDIY 互联网平台计划,采用定制化生产模式,开发以图形为主的相关衍生品,满足个性化高品质的订购需求;以及“知名IP 衍生品”运营服务商计划,对接IP资源,负责衍生品开发运营,其中以明星周边品开发为切入点。

    明星周边品市场空间大,公司先发优势明显

    11-15 年泛娱乐总产值由1888 亿元增加至4229 亿元,复合增速22.34%,按明星周边产品占泛娱乐产业10%测算,15 年总产值达到420 亿。日韩明星来华激增、国内明星重视、海外经纪模式引进都将促进周边品大爆发。公司是二级市场唯一提出明星周边品业务的公司,前期已参与鹿晗、李易峰周边品开发,具备供应链、资金、娱乐资源等优势。

    16-18 年业绩分别为0.38 元/股、0.43 元/股、0.51 元/股

    虽然公司市盈率较高,但主要是基于原有业务的预测,考虑到韩国最大的娱乐集团SM 娱乐其周边品业务收入基本可以占到韩国整个周边品市场份额的5-10%,如果这个比例对应国内420 亿的市场,公司新业务发展空间巨大,中长期业绩有望迎来爆发。首次给予“买入”评级。

    风险提示

    盗版、竞争压力、无法持续获得IP 等可能导致新业务低于预期的风险;