玉龙股份(601028)深度报告：大订单保证主业稳定增长 积极战略布局教育求转型 重申“买入”评级

　　主导产品直缝管连签大订单，国内市场销售好于预期2016 年5 月31 日和6 月7 日，公司分别发布公告称与山东科瑞签订直缝埋弧焊管销售合同，累计销售量达11.95 万吨，累计金额达4.07 亿元。直缝埋弧焊管是公司的最主要收入和利润来源，占营业利润的55.47%。两个订单累计销售额占2015 年公司国内市场营业收入的26.32%。2016 年，预计公司国内市场主要产品的毛利率水平稳中有升，则两个订单对应的毛利为至少为7000 万元，对应的净利润至少为2200 万元，对应增厚EPS 为0.03 元，预计公司与山东科瑞的销售合同主要在2016 年确认收入和利润。

    　　订单充足保证主业稳定增长，多元化业务拓展带来新动力国内订单情况好于预期将显著增强主业的业绩弹性，海外订单的高收益将助力公司主业高增长。天然气消费占比提高是不可逆转的趋势，管道运输是最经济的方式，油气管道将迎合天然气的增长需求，高效地实现能源的传输，实现我国主要能源消耗由煤炭到天然气为主导的历史性转变。能源反腐暂时告一段落、油气改革以及非常规天然气提上历程的三动力推动下，油气管网建设将提速，预期后续订单将持续放量，公司业绩有望保持稳定增长。

    　　积极战略布局教育领域，借助外延并购以期华丽转身K12 教育行业市场前景广阔，且亟待整合发展，属于抗周期性行业。公司战略布局教育领域，以期为其带来新的业绩增长点。在布局上的远瞻性也为其最小化了投资风险和成本，首先利用基金合伙人的身份积攒在教育产业方面的经验与资源，不断提高在教育行业的投资并购水平；而后基于玉龙教育投资管理平台积极开展教育领域的并购业务，最终实现公司转型升级。

    　　盈利预测与投资建议：大订单保证主业稳定增长，积极战略布局教育求转型，重申“买入”评级

    　　油气管道建设项目陆续落地将拉动钢管需求回升，公司技术、产能、区域优势明显，将充分享受油气管道市场爆发带来的需求释放。海外布局进展顺利，订单陆续放量，高盈利增厚业绩，内生性增长值得期待。钢结构“十三五”发展规划建议推广以建筑、桥梁、能源钢结构等运用，公司有望分享订单盛宴。公司积极转型战略布局教育产业，未来有望为业绩带来高弹性，提升估值空间，我们看好其中长期成长性。在不考虑布局教育领域的业绩贡献下，预计2016-2018 年EPS 为0.22 元、0.30 元、0.42 元，对应于最新收盘价，对应PE 为32.38X、23.46X 和17.08X，我们维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：1、油气管项目建设进程低于预期；2、钢管出口大幅下滑；3、原材料价格大幅上涨；4、转型教育进展低于预期。