中南文化(002445)深度研究:三位一体 打造垂直大文化平台

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:张衡/丁婉贝/安一夫/刘跃 日期:2016-06-07

投资要点

    2014 年进入文化产业,现已形成垂直产业链布局。公司原业务为工业管件制造,2014 年收购影视剧公司大唐辉煌,进入传媒行业。后公司设立中南教育进军教育领域、收购千易志诚深化艺人经纪业务、收购值尚互动开展影游联动、拟收购新华先锋扩充IP 版权库、与南艺/1905 数字分别合作创办艺术学校、设立中南影业和中南音乐,已形成从上游艺术教育到中游艺人经纪、再到下游影视娱乐的垂直文化娱乐布局。

    前路可鉴,教育影视垂直一体化模式大放异彩。在韩国,练习生制度已为SM 等公司培养出了大量人才,先自己培养艺人,再通过自己的艺人经纪公司变现的模式已在韩国被证实。

    “艺教+艺人经济+影视娱乐”三位一体,协同效果绝佳。1)艺术教育培养出的人才可进入艺人经纪公司,然后通过参演公司的影视剧及制作音乐作品获得知名度,出名后的收益又锁定在艺人经纪公司。2)娱乐端公司打通了从文学IP 到影视音乐、再到游戏变现的全链条,保证了影视剧的质量,也提高了艺人出名的概率。

    盈利预测与评级。我们预计公司2016/17/18 年备考净利润分别为5.01/6.48/7.64 亿元,各年全面摊薄EPS 分别为0.61/0.79/0.94 元,对应当前股价PE 分别为35/27/23 倍。公司目前已形成了“艺术教育——艺人经纪——影视娱乐”的垂直一体化布局,我们看好公司在的战略布局,同时艺术教育可能为公司增加业绩弹性。维持“增持”评级。

    风险提示:收购不及预期,娱乐内容表现不及预期。