双箭股份(002381)点评：设立苏州公司 异地扩张迈出第一步

　　预计2016-2018 年公司EPS 分别为0.28 元、0.30 和0.40 元，当前股价对应的PE 为44.1 倍、41.6 倍和31.3 倍，公司双主业战略规划清晰，养老产业逐步实现异地扩张，维持“推荐”评级。 设立苏州公司，异地扩张迈出第一步：公司公告双箭红日家园投资管理有限公司（公司为从事养老服务产业而与上海红日家园企业管理有限公司共同投资设立的控股子公司）拟出资人民币450 万元（控股90%）投资设立苏州双箭红日颐养院有限公司，用于建设养老服务项目。该项目启动后拟租用苏州市吴中区9024 ㎡房产以轻资产经营的模式运行，规划建设养老服务床位450 张。本次设立苏州公司是双箭红日从事养老服务业对外迈出的第一步，符合公司对养老产业的整体战略布局规划。

    　　稳扎稳打，逐渐打造养老行业巨头：2015 年5 月，公司旗下养老服务平台—和济公司投入运营。和济养老服务中心定位高端，规划500 张床位，并配备有养老康复医院，具备养老、体检、康复等多项功能，标志公司正式进军万亿养老市场。2016 年2 月，公司收购桐乡和济剩余股权，将其变为全资子公司，显示公司对发展养老产业的信心与决心。2016年3 月，公司与上海知名品牌连锁机构红日家园企业管理有限公司合资新设子公司，打造合作双方未来的养老资源整合平台。公司在养老产业业务发展步步为营，后续将逐渐打造品牌连锁养老行业巨头。

    　　下游行业低迷，输送带市场环境严峻：2015 年国内经济面临较大下行压力，公司下游的钢铁、水泥、煤矿等客户行业仍处于低迷状态，输送带行业竞争愈发白热化，加上原料价格下滑，使得产品价格下降。公司输送带业务略有下滑。我们认为公司后续增长的动力将主要来自三方面，一是预计近年原材料橡胶价格始终处于低位，且公司通过向上游延伸把握价格走势，同时降低成本。二是公司“年产600 万平方米环保节能型橡胶输送带技改项目”与“年产500 万平方米特种橡胶输送带生产线及研发项目”先后建成投产。新投放的产能多是高附加值产品，将继续实现产销与产品结构双提升。三是往下游延伸，整体经营模式进行转型。

    　　增发控股北京约基，转型为物料输送整体解决方案提供商：公司收购北京约基58%股份，约基主要从事带式输送机的研发、生产和销售。公司将由单一的输送带销售业务全面进入整个物料输送系统工程领域，可为矿产、电力、港口等行业散货装卸系统、堆场系统、输送系统提供一揽子解决方案，实现经营领域与经营业态的全面跨越，业务空间将由百亿级的输送带市场进入千亿级的输送系统工程市场，实现跳跃式的扩张。

    　　风险提示：收购北京约基后产业整合进度低于预期，养老院扩张进程低于预期。