新都化工(002539)深度研究：成立王者互娱 合作腾讯、网鱼 进军农村电竞领域

　　投资要点

    　　合作腾讯、网鱼信息科技，切入农村电竞、互娱领域。2016 年6 月2 日，新都化工发布公告，全资子公司哈哈农庄分别与网鱼信息科技以及腾讯达成《战略合作框架协议》，拟在中小城市以及农村地区建立以电竞网咖为基础的互动娱乐设施，为广大电竞爱好者提供高品质的电竞基础设施、专业赛事及相关产业的服务，打造中小城市及农村地区高品质的互动娱乐体验基地，建设以连锁网咖为载体、电竞赛事为引力、互动娱乐产品为体验的中小城市及农村地区泛娱乐生态圈。

    　　成立王者互娱，搭建互娱平台。哈哈农庄与网鱼信息科技及铂雷科技共同投资设立的成都王者互娱网络科技有限公司将作为哈哈农庄电商公司布局全国中小城市及农村地区电子竞技、电游及相关产业的实施平台，整合合作各方在中小城市及农村网点、网咖运营、互联网技术等领域的优势资源。同时拟在全国中小城市及农村地区建设1000 家县级体验中心，开展1000 家连锁网咖的建设和运营，打造中小城市及农村地区高品质的互动娱乐体验基地和公益活动承载平台。

    　　依托哈哈农庄渠道及深耕农村的经验优势，实现中小城市及农村电竞网咖的快速拓展。哈哈农庄定位为农村综合互联网服务平台，打通线上线下。线上为“哈哈农庄”APP，设有哈哈商城、哈哈带货、哈哈定肥、哈哈农贸、哈哈游戏、哈哈试用及哈哈财神七大模块。线下设立县级运营中心+乡镇体验店，作为扎根农村的基础，承接线上业务的同时提供线下的综合服务（改装升级电竞网咖）。哈哈农庄2015 年7月至今已陆续在四川崇州、新都及河南开设了72 家哈哈农庄乡镇体验店，并于2016 年3 月拉开全国推广序幕，2016 全年拟在全国发展哈哈农庄乡镇体验店30000 家，覆盖全国40%的重点乡镇。

    　　电竞朝阳产业，市场空间巨大。2014 年我国电竞用户数量为0.8 亿人次，预计2018 年将达到2.8 亿人次，复合增速36.8%。2015 年国内电竞产业整体规模接近300 亿，未来在电竞赛事、转播版权、广告赞助、衍生品仍有极大提升空间。根据艾瑞统计显示，国内电竞产业接近80%的收入来自于电竞游戏，而在直播版权、赛事举办、广告赞助、衍生品等环节并没有完全进行商业化开发。艾瑞预测在电竞转播版权、广告赞助、用户付费以及赛事彩票等环节将具有270 亿左右空间待挖掘。

    　　从各项指标来看，公司经营正走在持续向好的通道，复合肥主业稳定增长，品种盐的产品、渠道逐步拓展，黄磷、调味品战略延伸，同时打磨两年的“哈哈农庄”正式大规模推广，农村互娱战略引入腾讯、网鱼，切入高速发展的电竞领域，未来值得期待。我们预计2016-2018 年新都化工实现归属于母公司净利润3.44、5.46、7.73 亿元，对应2016-2018 年EPS 分别为0.34、0.54、0.77 元。目标价18.4 元，“买入”评级。

    　　风险提示：品种盐推广低于预期；哈哈农庄推进速度较慢；农村电竞起步阶段，不确定性较大。