金杯电工(002533)调研简报：电线电缆领先企业 着力拓展PACK+BMS业务

　　投资要点：

    　　电线电缆业务领先企业，拓展进入新能源动力电池Pack+BMS 和冷链物流领域。公司传统主业为电线电缆，包括电气装备电线、电磁线、电力电缆、特种电缆等，是我国中部最大的电线电缆制造企业，在高压、超（特）高压变压器和电抗器用电磁线领域处于国内领先地位。2016 年1 月，公司先后设立湖南云冷投资管理公司，进入冷链物流产业；与博森能源合资设立湖南金杯新能源（公司占比78.83%），进入新能源汽车动力电池Pack+BMS 领域。

    　　新能源产业为未来主要发展方向。未来，公司在继续保持主业稳健的情况下，将逐步在新能源产业和冷链物流行业持续寻求突破。新能源产业方面，公司将在大力发展动力电池Pack+BMS 业务基础上，持续拓展充电桩生产运营、新能源汽车租赁等业务，并将伺机拓展新能源汽车电机+电控行业，进一步完善新能源汽车业务布局；冷链业务方面，公司将着力打造成为为大中型企业及小微客户提供多层冷冻加工厂房及全方位孵化业务的冷链产业园。致力打造长沙标杆性冷链服务，为消费者提供更优质的生活体验。

    　　动力电池Pack+BMS：技术能力优异，快速发展可期。通过与博森能源合作，金杯新能源快速搭建专业化Pack（博森控股子公司文泰）和BMS（博森）研发团队，Pack 团队源于比亚迪、北汽新能源、科力远等，BMS 研发团队源自普锐斯公司电池包和管理系统主要应用于乘用车和物流车，以六大车厂为核心目标客户，现阶段主要客户均为整车企业，包括陕西通家、长沙众泰、河北长安、河北御捷等。

    　　电动汽车运营&充电设备业务跟进。动力电池业务外，公司将进入电动汽车运营与充电桩业务领域，公司电动汽车运营主要针对乘用车（含公务车）与物流用车。充电桩业务方面，依托传统电线电缆业务的优势，公司可快速切入充电桩市场；先期充电桩业务将主要面向公司电动车运营与冷链物流。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计，公司2016-2017 年归母净利润分别达到2.09和2.82 亿元，同比增长42.96%和34.88%；实现每股EPS 分别为0.38 和0.51元。给予2016 年33xPE，对应目标价格12.54 元/股，增持评级。

    　　风险因素。动力电池业务拓展不达预期。