德尔未来(002631)公告点评：双主业 开辟新未来

　　投资要点：

    　　德尔未来发布公告收购博昊科技和烯成石墨烯。公司发布公告，拟向不超过10名其他特定投资者发行股份，募集不超过3.86 亿元，用于购买博昊科技70%的股权和烯成石墨烯79.66%的股权。公司希望通过收购，打造智能家居加石墨烯新材料的双核发展模式。

    　　品牌+渠道构建主业护城河。公司主业是高档强化复合地板、实木复合地板的生产销售。公司持有的“DER”品牌是公司最核心、最具价值的无形资产。在营销渠道方面，公司采取“扁平式深度营销”模式，建立了覆盖全国的销售网络。凭借品牌认同和渠道优势，公司的地板主业业绩稳步增长。

    　　进军石墨烯，布局新材料产业。公司在2015 年初制定了“智能互联网家居产业+石墨烯新材料新能源”双主业的发展战略。此后，公司在短短一年的时间内，通过参股石墨烯公司，与大学等研究机构签署科研协议等方式，迅速的形成了在石墨烯领域的产学研布局。

    　　收购博昊科技、烯成石墨烯：打通应用环节。公司拟向不超过10 名其他特定投资者发行股份募集配套资金，配套资金总额不超过38600 万元。资金用于收购博昊科技和烯成石墨烯的股份，实现对这两家石墨烯公司的完全控股，打通公司石墨烯产业链条中缺失的产业化这一环。

    　　石墨高导膜研发先锋——博昊科技。博昊科技是一家专注于合成石墨高导膜的研发、制造和销售，是国内石墨高导膜材料领先企业之一。公司已经进入三星、微软（诺基亚）、索尼、爱立信、OPPO、乐视、金立等下游厂商的供应体系。2015年1-11 月，公司共生产原膜22.38 万平方米，生产模切片9.18 万平方米，到2015年末，公司原膜产能可以达到50 万平方米/年。

    　　石墨烯制备设备提供商——烯成石墨烯。烯成石墨烯拥有领先的石墨烯研发水平、生产能力、销售渠道和品牌优势。公司产品已被多家高校和研究所应用，国内市场拓展良好。公司专注于开发石墨烯化学气相沉积系统（G-CVD），所开发的石墨烯制备设备可以实现对石墨烯所有生长参数的精确控制，能够有效提高科研人员的效率。

    　　盈利预测及评级。公司地板类业务表现稳健，品牌效应好，为公司提供了稳定的现金流和利润。公司新增石墨烯业务，收购博昊科技与烯成石墨烯，展开了公司在新材料领域的市场布局。两家公司承诺2016~2018 年带来6780 万，9300 万和1.3 亿元的净利润，预计将显著提升公司盈利能力。按完成增发后6.83 亿股的新股本计算，预测2016~2018 年EPS 分别为0.35 元、0.48 元、0.63 元，给予2016 年75 倍PE 估值，对应目标价26 元。给予公司买入评级。

    　　不确定性分析。石墨烯材料研发进度不及预期。非公开发行还需要经过公司股东大会审议通过，并经证监会核准。