银龙股份(603969)点评:预应力钢材+轨道板双轮驱动 基建需求稳定构筑业绩增长基础

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛 日期:2016-06-01

投资要点

    事件描述

    银龙股份跟踪报告。

    事件评论

    预应力钢材+轨道板双轮驱动,出口贡献逐步上升:目前公司预应力钢材年产能达50 万吨,为全球规模最大预应力混凝土用钢材生产商之一,同时,公司着重研发和生产CRTSIII 型轨道板,其轨道板产品已在2015 年实现放量供应,成为公司2015 年业绩维稳的重要业务支撑之一。公司产品下游铁路、水利等领域,由于近年来政府持续加码基建,整体表现较为景气,随之带动预应力钢材业绩稳步增长。其中,全国范围内推进的高速铁路建设项目较多,公司现已通过“郑徐高铁”和“京沈高铁” 项目实现无砟轨道板放量供应,并相应贡献公司2015 年近26%的盈利量。可以说,未来业绩增长依旧与后续基建订单量息息相关。回顾过往业绩还可以发现,公司出口营收占比上升较快,或源于2000 年以来公司持续开拓国际市场,尤其是东南亚地区,海外需求上升助力业绩稳增。

    基建逆周期,构建未来业绩稳增基础:在基建,特别高铁景气度较高背景下,公司凭借技术先发优势有望实现业绩稳步增长。需求方面,宏观经济呈L 型增长趋势,基建投资作为政府逆周期调控手段,继续维持相对高位增速是大概率事件,其中,近三年计划交通基建项目总投资约4.7 万亿元,可以说预应力钢材下游需求较为稳定。而“十三五”时期高铁营业里程年均复合增速预计达9.57%,高铁领域快速发展将为公司主力产品轨道板进一步打开市场空间。需求空间存在,行业竞争也无虞。预应力钢材领域虽已步入成熟期,但公司作为具备销售管理、技术研发和品牌多方面优势的行业龙头企业,在市场份额争夺中仍占有先机,比如,作为高速铁路用CRTSIII 型无砟轨道板的研发单位,公司从轨道板产品设计至批量生产均全程参与,技术、渠道等优势助力公司获取稳定订单。总之,在基建逆周期+高铁景气大环境下,优势突出的公司有望实现未来业绩稳步增长。

    30 万吨预应力钢材募投项目,升级产能布局:公司募投30 万吨预应力钢材生产线项目,建成后将进一步巩固公司预应力钢材领域龙头地位。全国布局方面,公司2015 年在西南、华东和西北地区投资轨道公司,其中瞄准西北和中亚市场的新疆银龙,期待借助“一带一路”战略,实现业绩突破式增长。近期轨道板设备合同签订,则意味着公司拓展轨道板市场至华东地区。

    预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.33 元、0.46 元,维持“增持”评级。