宝馨科技(002514)点评:资产权属清晰 重组隐忧消除

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:汪洋/孟维维/濮阳/符云川 日期:2016-06-01

  投资要点

      事件:公司发布公告,明确:就股权纠纷事宜,12 名纠纷对方已与洁驰科技达成和解,凡尔特持有洁驰科技6.53%的股权不存在代持情形,洁驰科技符合重组管理办法中的资产权属清晰的规定。

      对此我们点评如下:

      股权纠纷达成和解,资产权属清晰;重组隐忧消除。2016 年1 月,宝馨科技收到律师函。该函称其接受王锦标等12 人的委托,函称洁驰科技未按照劳动合同、股权激励协议等证据给予纠纷对方分红及股权回购款,要求洁驰科技尽快履行付款义务。2016 年5 月,依据12 名纠纷对方出具的承诺函以及相关访谈的情况,就股权纠纷事宜,12 名纠纷对方已与洁驰科技达成和解,凡尔特持有洁驰科技6.53%的股权不存在代持情形,洁驰科技符合重组管理办法中的资产权属清晰的规定。

      洁驰科技:PCB 废液在线循环先驱,200 亿净利润市场空间。1)废液在线循环,创新BOO 处理模式。目前主流废蚀刻液都是集中处理,仅仅提取其中的铜,没有实现废液回用。洁驰科技将PCB 蚀刻液在线回用;通过免费提供设备、服务的模式,绕开中间商。废水排放达标,同时实现铜回收、废液回用,环保性+经济性凸显。对于厂家而言,无需再购买蚀刻液(1200——1500 元/吨),经济性大幅提升。2)和PCB 巨头合作,业绩快速释放。公司PCB 项目在富士康、南亚、金象等公司都安装了设备。洁驰科技的毛利率30%,净利率20%左右。洁驰科技获得的再生铜增值税100%退税。3)市场空间巨大:全国4000条PCB 家(按5 条线算,共2 万PCB 线),1 条线1 年净利润100 万,合计净利润200 亿。目前公司是行业龙头老大,按10%计算能实现每年20 亿净利润。

      友智科技矩阵式流量监测领导者,解决流量监测痛点。空气环境监测具体分为浓度和流量监测,流量监测准确性问题,是环保部推行排污费翻倍征收和排污权交易的痛点。公司13 年启动收购友智,友智的矩阵式流量计解决了传统皮托管测不准的问题,14 年开始受环保部总量司大力推广。目前贵州、宁夏、辽宁等地要求安装精准式流量监测设备。在超净排放大力推广背景下,核定超净排放成果将是流量设备发展的重要契机!

      投资建议:维持增持评级。考虑并购洁驰科技,我们预测宝馨科技16-17 年净利润达到2.2/3.2 亿元,增发完成备考市值达到72 亿元。公司在PCB 废液循环、矩阵式流量监测、低谷电蓄热供暖等领域是绝对龙头。PCB 废液循环市场空间达到200 亿净利润,上市增资助力洁驰科技迅速扩张。各地要求安装精准式流量监测设备,矩阵式流量监测迎来爆发。底部区域,持续强烈推荐!

      风险提示:重组进度低于预期