围海股份(002586)点评：设立文娱公司 泛传媒第二主业落地加速

事件:围海股份拟与自然人岳晓湄、钟京燕共同出资设立北京橙乐新娱文化传媒有限公司(简称“橙乐新娱”)。围海股份出资3250 万出资比例为65%。

    点评:

    进军泛娱乐产业进程加速,第二主业战略布局逐渐清晰,搭建第二主业运营平台估值有望提升。橙乐新娱将会作为围海股份文化娱乐产业的核心平台公司,专注于整合影视行业产业链及进行影视内容和相关文娱节目的投资和开发。公司将充分结合相关合作方在影视文化领域的优质资源和丰富经验,逐步在第二主业深耕细作。

    在手订单充足,新订单量级有所增长。“宁海县智能汽车小镇”项目已经正式签约。预计此次20 亿订单本年度将会贡献营收2.5 亿左右,17 年贡献营收7 亿左右。项目合作期10 年,其中建设周期3 年,运营周期7 年,交易对手方为“宁海县发展和改革局”。中标总金额占2015 年营收的105.49%。

    2016 年BT 项目进入转接周期,高毛利率BT 业务确认支撑起,净利高速增长。不考虑未来并购预期,预计2016 年全年营收26.22 亿元,净利1.86 亿元同比增长210%。

    关注公司下一步跨界布局的动向:环保(九水生态)以及泛文化产业(乐卓网络)。九水生态公司已经控股并表,目前尚未产生收入。而乐卓网络由围海控股参股,未来有望注入上市公司。

    2015/2016/2017 年公司归母净利润分别为0.63/1.86/2.63 亿元,未来两年复合增长率为100%。考虑到2015 年净利受到BT 业务转回时点影响,平滑业绩后为1 亿左右,两年复合增长率为62%。考虑到未来主营的较快增长以及转型预期,给予2016 年动态PE50 倍估值,合理估值93 亿,目标价12.55。

    风险提示:营收不达预期,坏账超预期计提。