全通教育(300359):K12在线教育业务经营稳健 布局新型教育生态圈

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇 日期:2016-05-29

  投资要点:

      K12 在线教育发展稳健,地区性线上教育培养用户黏性。相对于普通K12 在线较低的教育完成率(即学完整个课程的比例),公司实行全方位地区性线上教育,相对熟悉的教学环境、师资使用户适应了公司的教育管理体系和管理制度,培养高用户黏性和教育完成率。此外,继教网技术升级为集团公司后,将进一步提升继教网技术的资金实力和综合竞争力,推动其业务拓展及在职业教育培训领域的布局,符合公司整体战略规划,提升公司整体盈利水平。

      强化公司在以公立学校为核心的K12 线上辅导与教育信息化的主战场优势及影响力。新修改教育法将于6 月份起正式实施、教育部重视创客和STEAM 教育、“三通两平台”建设加大投入、一系列重视教育信息化的政策发布,这些都为教育产业发展创造了环境利好,也吸引了更多企业和社会资本进入教育领域,互联网教育行业呈现出突飞猛进的发展态势。公司从服务模式、产品及技术等多方面持续优化,在K12 线上辅导、与家长互动交流、以及校园信息化等等多个领域均处于行业领先地位。

      实施数据驱动的投资布局策略,获取全国性、稀缺的权威数据入口,显著提升服务价值。公司围绕校内外多场景构建了以E-Saas 业务群为核心的四大业务群,此次投资将不仅有助于上市公司在教育服务数据的维度及链条上得以延伸,同时在数据对象的人数及区域广度上得到加强,教育领域数据融合趋势下上市公司基于前述全国性、稀缺的数据信息的服务价值将更为突出:1)中国教育在线网拥有高考服务平台、研究生招生服务平台、教师招聘频道,通过多年运营获取了大量权威数据,覆盖面广、跨地域且稀缺的权威数据价值高;2)通过数据的挖掘与使用提升教育信息服务质量和价值是目标。全通教育本身具有数据优势,与中国教育在线网的数据互相联接能够起到更大效用。全面精准权威的数据有助于公司完善和提升服务内容及质量,更好的促进教育公平及提升效率。

      收购中国教育在线,强强联合打造教育新优势。中国教育在线是由国家投资建设、教育部直接管理单位,是目前国内唯一在教育部备案的“国”字头的综合教育门户网站。在教育领域的权威影响力让它成为官方信息的第一发布平台;此外,校内是K12 领域的主战场,公司多年从事校内教育信息化并将持续提供服务,覆盖超过2 万所的学校,通过与中国教育在线的合作将进一步加强对公立学校的影响力,夯实与学校的合作基础,巩固、提升公司在主战场的优势,未来发展前景有望。

      盈利预测。公司是国内K12 线上教育龙头公司,业务专注于教育领域,具有一定的稀缺性。未来三大看点:1)投资中国在线获取稀缺数据入口,提升教育服务价值,巩固公司行业龙头地位。2)掌握教育核心数据,扎实优质内容基础,地区性线上教育提高教育完成率,大幅增厚业绩。3)加深公司与国内一流院校的合作纽带,未来持续外延发展预期强烈。基于继教网的盈利能力与未来的巨大发展空间,我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.37 元、0.62元和0.75 元。考虑到公司将迈入流量变现快车道,未来将继续深入在线教育布局,估值应有相应提升。再参考同行业中,转型在线教育的新南洋、立思辰、威创股份2016 年PE 一致预期分别为80.22、54.93 和59.68 倍,软件信息服务行业的郎玛信息2016 年PE 一直预期为98.24 倍,我们给予公司2016 年95 倍估值,对应目标价35.15 元。维持买入评级。

      风险提示:转型不及预期风险;盈利能力下降风险;经济下行风险。