共进股份(603118)点评：海外大单落地 验证海外高增长的逻辑;产业并购基金成立加快公司新业务拓展

　　主要观点

    　　1、海外大单如期落地，验证海外高增长的逻辑2015 年，公司重点拓展海外销售市场至欧洲、北美，海外销售占比达到40%以上；2016 年第一季度，海外销售占比首次超过51%，成为更重要的营收来源。争取更多的优质、高端海外客户是公司发展的重要策略，本次中标的1.3 亿美金订单，约占公司全年10%的收入规模。海外产品高端化趋势显著，预期公司整体毛利率将随之进一步提升，未来利润增速将超过收入增速规模。

    　　2、设立两期共8 亿规模的产业并购基金，加快公司新业务拓展一期基金出资总额3 亿元，公司拟认缴出资9000 万元；二期 基金出资总额5 亿元，公司拟认缴出资1.5 亿元。本次并购基金的合作方是时代伯乐创业投资管理有限公司（主要股东是深圳瀚信资产管理有限公司）。

    　　时代伯乐为普通合伙人（GP）兼执行事务合伙人，占基金出资总额的2%；公司为有限合伙人（LP），占基金出资总额的 30.00%；产业并购基金其余68%的出资，由时代伯乐募集。

    　　本次基金的投资目的主要是：主要围绕公司“互联网+智慧家庭”、AR\VR 为代表的TMT 领域、“互联网+康复医疗”为代表的大健康等新兴产业需要，进行投资并购相关的标的企业或资产。未来共进股份将在智慧家庭和医疗健康领域将形成“传感器-系统运营-大数据分析”的全产业链布局。

    　　3、我们预计公司传统业务将继续保持稳定增速，新业务转型将逐步落地，估计2016、2017 年净利润为3.58 亿、4.75 亿，EPS 为1.16、1.31，对应PE 为30X、26X，维持推荐评级。

    　　4、风险提示：

    　　（1）公司创新转型进度的风险；

    　　（2）传统业务竞争风险；

    　　（3）汇率波动风险；

    　　（4）产品价格下降的风险。