东材科技(601208)深度研究:光学膜材料产业链布局多点开花进入收获期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:陈宏亮/袁善宸/施伟锋 日期:2016-05-27

  投资要点:

      增持评级,目标价10.00 元:公司光学膜材料产业链布局多年开始进入收获期,叠加特高压建设加速带来绝缘材料需求恢复,公司业绩重回增长轨道,我们预计2016-2018 年的EPS 为0.18/0.24/0.28 元,首次覆盖给予增持评级,目标价10.00 元,对应PE55 倍。

      公司光学膜材料产业链布局进入收获期:公司近几年在光学膜材料产业链进行了一系列的布局:建设2 万吨光学级聚酯基膜项目,与清华大学合作开发PVB 树脂,收购太湖金张科技51%股权,与复旦大学合作开发液晶显示背光模块光学膜,设立安徽光学膜材料工程研究院。公司从而建立起从光学级聚酯切片、光学级聚酯基膜到光学膜的完整产业链,目前布局开始多点开花进入收获期。

      东材科技将成为国内光学基膜的标杆公司:首先公司拥有自己的聚酯切片聚合产能,并且在通过聚合工艺调节切片性能方面技术水平非常高,而高品质的原料是制备光学基膜的重要基础。其次公司是国内做太阳能背板基膜产品最优秀的企业之一,在聚酯薄膜的制备工艺方面积累深厚。此外,公司技术研发实力极强,设备调教改造能力极为出色。

      变更实际控制人后在员工激励、内生和外延发展方面或将获得更大支持:

      熊海涛女士现合计持有东材科技25.66%股权,已成为公司新的实际控制人。公司近几年在资本运作方面未有大的动作,我们预计大股东变更后公司在光学膜材料产业链整合布局方面或将获得更大的支持。

      风险提示:光学基膜客户拓展低于预期;特高压建设进度低于预期。