厦门信达(000701)深度研究：布局供应链金融 产融结合迎春天

厦门信达2015 年实现平稳发展。公司发展多元化业务,同时经营电子信息、供应链、房地产、金融服务。2015 年,公司实现营业收入293 亿元,同比增长11%,2015 年公司在大宗贸易、汽车销售与服务等方面的商业贸易业务实现营业收入282 亿元,占比达到96%。受到宏观经济下行影响,公司2016 年一季度归母净利润同比下滑23%(除特别注明,报告数据均来自于公司公告与WIND)。

    金融业务未来将带来新盈利点。2015 年以来,公司推进供应链、光电业务相关的金融业务,分别参股设立厦门三安信达融资租赁有限公司和大商道商品交易市场股份有限公司,并向深圳迈科金融服务公司增资,通过提升金融资产的种类与持股占比,增强金融资产股权集中度,开拓新的利润增长点。

    搭建大宗商品电商平台,实现资源整合。2016 年3 月,公司公告拟出资1.5 亿元共同投资设立第三方大宗商品电商平台——大商道,公司持股占比为15%。大商道的股东包括政府基金、物流仓储企业以及其他行业内龙头等企业,股权结构的多元化为大商道平台的稳定性提供保证。未来大商道将从供给端与消费端入手,实现资源整合、效率提升以及成本缩减,采用线上线下融合的方式,打造具有高安全性的第三方大宗商品电商平台。

    创新贸易模式,拓展供应链业务。2015 年4 月,公司公告称向深圳迈科金融服务公司增资2 亿元,增资扩股完成后,金融服务公司的注册资本将增至7 亿元,公司持有28.6%的股权。2015 年,深圳迈科已经为公司带来629 万元的利润,未来将通过创新贸易模式推动公司供应链业务发展。同时,公司与深圳迈科股东西安迈科有广泛的贸易客户基础,未来或将共同为客户提供创新金融服务,实现股东优势资源的整合以及盈利能力的提升。

    发展融资租赁,提升盈利能力。2015 年3 月,公司公告称出资2.5 亿元参与共同投资设立厦门三安信达融资租赁有限公司,公司持股占比50%。三安信达主要有直接融资租赁、售后回租以及融资性经营租赁等三种业务模式,2015 年,三安信达已经为公司带来1132万元的利润。2016 年一季度,全国融资租赁合同余额比上年年底增长1.8%,与2015 年第一季度相比,同比增长32%,2016 二季度开始,随着全国行业风险排查的结束,融资租赁将重新步入快速发展的轨道,预计2016 年内业务总量将超过5 万亿,未来三安信达将借助租赁行业的高速发展,提升厦门信达的盈利能力。

    背靠股东优势,实现业务互补。厦门信达背靠厦门国资委,实际控制人为厦门国贸控股,厦门国贸控股是厦门市国资委商贸类企业的投资管理平台。受益于国企改革以及混合所有制经济发展,未来厦门信达或将有机会与国贸控股乃至厦门国资委旗下电子、商贸、供应链、金融等行业公司实现业务互补。

    投资建议:买入-A 投资评级,预计公司业务2016 年-2018 年合计净利润为2.18 亿元,3.3 亿元,3.95 亿元,EPS 为0.54 元、0.82 元、0.97 元。6 个月目标价19.56 元。

    风险提示:宏观风险、信用风险、经营风险