海伦哲(300201)：设立上海智能制造研究院 完善智能制造领域布局

　　事件

    　　公司于2016 年5 月19 日召开股东大会及投资者交流会，并同时发布公告，拟投资设立全资子公司“上海海伦哲智能制造研究院”，注册资本人民币2,000 万元。以下为交流会纪要及公告点评。

    　　点评

    　　投资设立智能制造研究院，增强智能装备创新研发能力。公司此次设立的全资子公司的经营范围为：智能制造装备基础创新研发；运动控制与伺服驱动、传感器、机器人产品的开发、生产与销售；技术服务与测试服务。海伦哲此前已经完成收购的连硕科技主要从事3C 领域的工业机器人集成应用和机器人职业教育培训，上海研究院的设立有助于增强公司在智能制造装备基础技术的研发创新，与连硕科技形成互补效应，其战略目标是为海伦哲占据制造业高端和长效发展提供支撑。

    　　连硕集成及教育业务齐头并进。连硕科技的经营理念是为客户提供智能制造方案和服务。其中，智能集成业务所服务的行业包括半导体及光电照明、平面显示、3C（智能装备）及新能源（电池）和汽车电子，产品方向包括一机（机器人替代人工的集成应用）、二代（AOI 自动光学检测机二代产品）、四线（LED 照明产品自动化生产线、食品包装自动化生产线、3C 精密模组件自动化生产线、五金抛光打磨自动化生产线）。公司在这块业务领域做了多年充分的市场基础和技术沉淀，2015 年下半年有了市场表现。连硕预计16年上半年可确认收入1.1-1.3 亿元，实现净利润2690 万元，而全年行业需求旺季在三四季度，因此期待下半年业绩会有更好表现。另一块连硕职业教育业务方面，公司的目标是至16 年底拟在国内与至少100 所高校达成深度战略合作，目前紧密开展业务的有近30 家高职院校，通过4S 模式提供售后服务及综合服务解决方案，输出全套教学体系与模式，在高校建设业界领先的机器人实训基地，建立重点高校和重点区域的智能制造人才高地和服务中心，同时已对接O2O 机器人在线平台，与高校开展深入广泛的教育合作和专业共建，打造全国领先的校企合作示范中心。子公司巨能伟业LED 和智能芯片业务16 年1-4 月430 万利润，同比增长200%，公司预计全年业务可实现净利润约2800 万元。

    　　格拉曼全年增速有望超预期。公司全资子公司上海格拉曼2012-2015 年营业收入年均增长率约32%，利润总额年均增长率约80%。公司目前已有或将要投产的消防机器人包含消防侦查机器人、消防灭火机器人、消防救援机器人等，自去年以来接到公安部消防局等调拨紧急赶赴火场，参与了日照、天津、晋江等地爆炸事件的消防抢险救援工作，特别是这次的靖江大火，包括中央台新闻联播在内的多家媒体也有针对消防机器人参与救援的特别报道。公司去年实现消防机器人的销售5 台，今年有望超过百台，此产品毛利率较高。民品第二块是主战消防车、举高类、化学类的消防车，公司2016年全年预计主营收入将超过4 亿元，按利润总额超过4000 万计算，增长达196%，主要是产品结构调整导致，通过产品升级换代，单台平均售价从2012 年46-47 万/台，提高到今年约120 万/台。2016 上半年格拉曼同比去年已实现了较大增长，期待全年增长有一个较好的结果。

    　　此次终止重组不影响公司坚持“内生式增长”与“外延式发展”并举的发展战略和规划。公司后续仍将围绕智能制造进行布局打造上下游产业链，虽然6 个月内公司不能进行并购事项，但是不排除通过其他方式进行业务拓展。实施“国际化”的发展战略，积极寻求合作机会。公司实现发展战略的主要措施包括：成立海伦哲智能制造研究院、加强国际合作，引进消化吸收、加大向“服务型制造业”转型的力度、设立智能装备发展并购基金及面向智能装备制造业持续展开并购合作等。公司于5 月18 日完成部分董事及高管对公司285 万股的增持，并不排除继续增持的可能。

    　　盈利预测

    　　我们预测2016/2017 公司营业收入11.6 亿元/13.7 亿元，分别同比增长41%/19% ； 归母净利润8,061 万元/9,829 万元， 分别同比增长215%/22%；EPS 分别为0.22/0.27 元。

    　　投资建议

    　　我们认为公司此次设立上海智能制造研究院增强研发创新能力，可与连硕科技形成互补效应，公司在智能制造领域的布局进一步完善。我们维持公司“买入”评级，未来6-12 个月目标价20-25 元。

    　　风险

    　　外延拓展并购整合风险。