道森股份(603800)事件点评:一季报亏损 全年业绩难见反转

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:冯胜 日期:2016-05-23

  事件:

      公司发布一季报:2016 年一季度,实现营收7503 万元,同比下降64.84%;归属上市公司股东的净利润-2007 万元,同比下滑192.61%。同时,公司预测年初至下一报告期期末的累计净利润可能为亏损。

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      投资要点:

      石油价格低位徘徊,油气开采景气度大幅下滑 2015 年以来国际原油期货价格处于60 美元/桶以下的低位,最低达到26 美元/桶左右,全球钻机数量大幅下滑。目前虽然油价回升至40 美元以上,但由于美国页岩油的开采成本约为50 美元/桶左右,考虑到沙特等产油巨头维持其市场份额的战略意图,国际油价短期反弹空间有限,油气开采资本支出仍将保持低位。

      公司业绩大幅下滑,仍处于下降通道 公司专注于油气钻采设备的研制及服务,主要产品根据用途分类可分为井口装置及采油(气)树、井控设备、管线阀门、顶驱主轴四大类,近年来主营业务收入约有7 成以上来自美国为主的海外市场,且以页岩油气业务居多。此次油价大跌导致下游客户大量停产,公司业绩随之大幅下滑。由于美国的页岩油气开采商短期难以恢复产能,公司新接订单大幅下滑。

      2016 年全年可能面临亏损 公司一季报预测上半年业绩处于亏损状态。基于对国际油价趋势的判断,公司订单在2016 年将大幅下滑;考虑到公司属于重资产行业,运营成本具备刚性,预计全年将出现亏损。

      首次覆盖,给予中性评级 预计2016-2018 年公司净利润分别为-5、20、48 百万元,对于EPS 分别为-0.02、0.10、0.23 元/股,按照当前股价25.24 元计算,对应PE 分别为-1127、248、106 倍。在基于国际原油价短期难以突破50-55 美元的预判前提下,我们认为公司2016 年业绩处于下滑通道,给予“中性”评级。

      风险提示:地缘政治大幅动荡,国际油价大幅下跌。