常山股份(000158)一季报点评：土地资源变现 转型云计算平台

　　一、 事件概述

    　　公司公告一季报：2016 年一季度公司实现营业收入18.3 亿元，净利润-2753 万元，同比分别增加18%、32.30%，主要系纺织主业提质增效，毛利率同比提高，亏损减少主要是由于北明软件于2015 年5 月纳入合并范围。

    　　二、 分析与判断

    　　业绩符合预期 北明转型云计算平台型企业

    　　目前，北明的定制化软件贡献主要利润，系统集成占比持续下降。我们认为，北明作为国内IT 解决方案龙头，具备复杂IT 系统搭建实力，已将系统集成业务所积累的优质供应商、重磅行业客户、产品资源作为IAAS 和PAAS 平台，迅速整合优质SAAS 应用，实现“渠道复用、客户共享”，成为云计算平台型企业，实现低边际成本的高速扩张。我们预计，公司未来将迎来黄金发展期，收入将持续高增长，综合毛利率将逐步提升，利润增速将高于收入增速。公司的价值将逐步得到市场认可。

    　　外延信号强 以大数据为主线

    　　公司在年报中明确在软件领域将以重组并购为手段，整合行业资源，实现公司快速发展。北明软件高管进入公司董事会不久公司即公告连续拟并购四家公司，释放其外延扩张的强烈信号。公司并购四家企业以大数据为主线，同时侧重能够与北明软件未来所布局征信业务相结合。公司土地资源变现后，有望加快外延进程。

    　　三、 盈利预测与投资建议

    　　公司坐拥百亿土地资源且变现在即，北明软件高管进入公司董事会不久即连续拟并购四家公司释放外延扩张强烈信号，公司传统纺织业务也在向中高端品牌转型，此外个人征信等创新业务极具看点，预计2016-2017 年EPS 0.22、0.25 元，我们首次给予强烈推荐的评级。

    　　四、 风险提示

    　　1） 土地资源变现不达预期；2）转型不达预期的风险