银行和信托行业周报:不良ABS重启 基金子公司监管升级

类别:行业 机构:平安证券有限责任公司 研究员:励雅敏/袁喆奇 日期:2016-05-23

  板块上周走势回顾。银行: 过去一周A 股银行板块上涨0.3%,同期沪深300指数上涨0.1%,A 股银行板块跑赢沪深300 指数0.2 个百分点。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名13/29。16 家A 股上市银行股价表现较好的是招商银行(+2%)、浦发银行(+1%)和农业银行(+1%),表现稍逊的是平安银行(-0%)、宁波银行(-2%)和民生银行(-2%)。14 家H 股上市银行表现较好的是重庆银行(+3.6%)、中国银行(+1%)和光大银行(+1%),表现稍逊的是徽商银行 (-3.5%)、招商银行(-5.4%)和盛京银行(-10.1%)。信托: 过去一周平安信托指数上涨2.7%,同期沪深300 指数上涨0.1%,A 股信托板块跑赢沪深300 指数2.6 个百分点。表现依次为中航资本(+5.8%)、安信信托(+1.7%)、爱建集团(+1.1%)、陕国投A(-1.1%)、经纬纺机 (-3.2%)。

      上周重要事件回顾及展望。回顾:(1) 日前,监管层下发《证券投资基金管理公司子公司管理规定》等三仹新规,要求各类资管计划大幅降杠杆且提高其设立门槛和监管力度;(2) 国务院常务会议要求今明两年压减央企10%左右的钢铁煤炭现有产能,并且要力争实现降本增效1000 亿元以上;(3) 中行和招行不良ABS 问世,规模分别为3.01 亿元和2.33 亿元;(4)路透社消息央行开始调查商业银行不良贷款数据的准确性;(5) 路透社今日援引知情人士的消息称,中国政府已经批准一项互联网金融专项整治计划,其中包括P2P 网络借贷平台不得设立资金池,不得发放贷款;(6)重庆富民银行正式获得银监会批复筹建,标志着第二批民营银行正式开闸;(7) 部分商业银行目前已全面暂停票据业务;(8)易会满将接替姜建清出仸工行董事长;展望:(1) 兴业、南京和中信分别于5 月23 日、 5 月24 日和 5 月26 日召开股东大会。

      资金价格——上一周美元兑人民币汇率维持呈上升趋势,仍6.52 上升到6.54,升水从之前一周的19.5%上升至20.5%。上周央行净投放基础货币为500 亿元。其中逆回购操作投放3000 亿,7 天为2.25%,逆回购到期回笼2500 亿,本周将有3000 亿逆回购到期。上周银行间拆借利率出现分化,隔夜/14 天上升1bps/10bps 至2.07%/2.81%,7 天下降3bps 至2.37%。债券利率出现分化,1 年期/10 年期收益率上升2bps/4bps 至2.31%/2.95%,长三角票据年化贴现利率持平在3.30%。

      理财市场——根据WIND 不完全统计,上周共计发行理财产品975 款,到期1486 款,净发行-511 款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占27.1%。

      理财产品收益率为4.06%,较上周上升3bps。互联网理财产品7 日年化收益为2.69%,较上周上升18bps。

      信托市场——据用益信托工作室的统计,5 月截止上周集合信托共成立180只,成立规模428 亿元,集合信托平均期限1.72 年,平均预期收益率为6.98%(较4 月份上升 7bps)。

      债券融资市场——根据WIND 不完全统计,5 月截止上周非金融企业债券净融资规模-348 亿元,其中发行规模3219 亿元,到期规模3567 亿元。

      投资建议:不良ABS 时隔8 年正式重启,仍中行和招行此次首发的产品来看,规模较为有限(合计发行规模仅为5 亿),但证券化方式的实质落地拓宽了银行消化存量不良的方式,预计未来将有其他银行陆续跟进,对银行化解不良压力有着积极意义。仍此次针对基金子公司的监管新规来看,未来对于资本金的要求将明显增加,如若正式实施,考虑到目前大部分资金子公司的业务以通道为主,目前的资本金基本无法覆盖庞大的通道业务规模,其业务规模将受较大影响。对于银行来说,由于除基金子公司外,银行仍可以考虑包括信托、券商子公司在内的其他通道替代,对非标业务影响不会太大,但通道成本将会有相应提升。

      目前银行板块对应2016 年PB0.82x/PE5.79x,板块安全边际较高,银行股息率(5.0%)较实际利率的相对收益明显。5 月个股方面,我们推荐1 季报业绩整体表现优异、资产质量相对稳健的南京、招商、浦发、兴业。信托板块我们看好安信信托,关注陕国投A,同时提示积极关注不良资产管理主题,转型金融领域我们维持对晨鸣纸业的强烈推荐。

      风险提示:资产质量受到经济下滑影响超预期。