华伍股份(300095):军工与轨交齐发力 员工持股显决心

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:李佳 日期:2016-05-20

主要观点

    1.收购安德科技,持续布局航天军工零部件行业。

    安德科技作为航空航天高端装备制造企业,属于航天军工领域的纯在标的,主要为大型军工企业提供配套及服务,具备装备承制单位注册证书、三级保密资格单位证书、武器装备质量认证体系等军工重要资质及证书。安德科技2016~2018 年承诺净利润分别为2500 万、3250 万和4225 万元,将显著增厚公司业绩。

    公司2015 年11 月与华科大产业集团、李仁府教授等共同设立华伍航空(公司股权占比25%)标志着迈入军工领域的第一步,此次收购安德科技也体现了公司进军军工领域的决心,同时安德科技也有望于华伍航空在航天军工产业链上产生协同效应。

    2.募投项目拓展轨交市场,员工持股彰显发展决心。

    公司本次非公开发行对象为聂璐璐女士(实际控制人聂景华先生之女儿)以及员工持股计划,体现了控股股东及公司员工对公司发展的信心。募投项目约2.5 亿投入轨道交通车辆制动系统产业化建设项目,0.55 亿元用于工业制动器产业服务化建设项目,其他补充流动资金。

    公司于2015 年完成对上海庞丰100%股权的收购,标志着进入轨交制动器领域。轨交制动器国内市场规模约百亿,该领域国内市场80%以上被德国克诺尔占有。公司年报显示上海庞丰2015 年完成了中车长客、中车株洲车辆厂等企业动车制动系统订单以及完成了上海地铁1 号线5 列车制动系统架修任务,伴随着公司在轨交制动器领域极强的竞争优势,我们认为募投项目的启动将使公司在轨交制动器领域进口替代趋势明显。

    3.投资建议:

    预计16-18 年公司归母净利润为0.70 亿、0.86 亿、1.12 亿,对应EPS 分别为0.19、0.23、0.30 元,对应PE 分别为61X、50X、38X,首次覆盖给予推荐评级。

    4.风险提示:

    轨交市场收入低于预期,整合不及预期。