广东明珠(600382)点评：定增顺利获批 加速一级开发

投资要点:

    公司控股股东是张伟标先生。从股权结构看,公司的第一大股东是张伟标先生,其通过金信安投资有限公司持有公司20%的股份。除张伟标先生外,其余股东持股比例均相对较小,属于股权相对分散的公司;

    公司的主营业务经过多次转型。公司是一家在2001 年实现了上市的公司,在上市之初公司的主营业务为阀门及其驱动装置、阴极铜等的生产和销售。其后公司逐步转型发电设备制造、建筑安装以及制药,酿酒等多项业务。在2014 年,公司通过参与地方政府的一级土地开发项目,开始实现朝房地产一级开发业务的转型,主业开始逐步稳定;

    公司与广东省兴宁市政府合作土地一级开发业务。2014 年11 月20 日,公司、兴宁市人民政府、兴宁市土地储备和征地服务中心、恩平二建签订《兴宁市南部新城首期土地一级开发及部分公共设施建设合作协议》,共同进行兴宁市南部新城首期土地一级开发及部分公共设施建设,该项目以设立项目公司的方式运营。经详细测算和可行性研究,项目计划总投资为75.4 亿元,以一级开发完成的土地出让金和公共设施运营收入为主要收入来源;

    定增通过进一步助力业务发展。2016 年5 月15 日,公司公告证监会核准其非公开发行方案,按照之前公布的方案,深圳金信安、兴宁金顺安和兴宁众益福拟以现金分别认购公司股份,其中兴宁金顺安和兴宁众益福是深圳金信安的一致行动人。本次发行完成后,深圳金信安持有上市公司的股权比例将由目前的19.91%上升为24.77%,仍为上市公司的控股股东。同时募集资金将投入公司在兴宁市的土地一级开发业务中,进一步助力业务发展;

    此次一级开发涉及到土地出让金额达110 亿元。公司一级开发项目总用地面积为13481 亩,可出让面积约为19 个地块,出让亩数为6390.67 亩,合计426.04 万平方米,其中可出让的商住、商业用地合计375.35 万平方米,可建筑面积为138.03 万平方米。从兴宁市土地成交的情况来看,其土地出让的楼面地价约为800 元/平左右,结合其总的商住以及商业用地的建筑面积为1380 万平,可知此次一级开发总的土地出让金额大约在110 亿元左右;

    投资建议。预计2016、2017 年公司每股收益分别是1.32 和1.68 元,截至5月18 日,公司收盘于12.21 元,对应2016 年PE 为9.25 倍,2017 年PE为7.26 倍,考虑到公司转型土地一级开发之后业绩提升潜力较大,给予公司2016 年15 倍PE,对应目标价为19.8 元,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示。行业基本面复苏不达预期