天顺股份(002800)新股研究:新疆综合物流服务龙头

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:王品辉/龚里 日期:2016-05-19

  投资要点

      公司概况:新疆地区民营综合型第三方物流供应商龙头。公司专业从事综合型供应链服务的企业,主要提供第三方物流服务。实际控制人为王普宇、胡晓玲夫妇,共控制65.73%的股份。

      主业分析:聚焦于综合型供应链服务,轻重资产模式结合。公司以大宗货物和大件货物第三方物流服务为起点,业务延伸至供应链管理、物流园区经营、物流金融监管板块,其中第三方物流营收占比最大,2015 年超过90%。公司第三方物流服务属于轻资产模式,主要采用外协运输的方式,资本投入小,可复制性强,物流园区业务属于重资产模式,为其他业务提供仓储场地基础支持。公司90%的营收来源于新疆市场,当前经营战略以巩固发展新疆市场为主导,同时疆外市场稳步开拓。

      募投项目分析:公司拟使用1.04 亿元的募集资金投入物流园区的建设、物流管理信息系统的升级建设。募投项目的实施新建仓库、增加物流营运设施和增加自动化系统配套设施,升级信息管理系统,有助于公司业务的扩张和经营效率的提升。

      估值分析与询价建议:发行价格确定为7.70 元/股,对应静态PE 为14.82倍,发行后PB 为1.54 倍。行业最新平均静态PE 为18.24 倍,动态PE 为18.03 倍,最新PB 为1.62 倍。若按18.24 倍的行业平均PE 计算,公司目标价为10.58 元。

      风险提示:公司税负增加风险、应收账款风险、外协对象违约风险、募投项目进展不及预期