安泰科技(000969)点评:稀土潜龙 全产业链下不容忽视的业绩弹性

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:李斌 日期:2016-05-17

  主要观点

      1. 微山湖资源储量305 万吨,控股股东钢研集团拥有唯一一个开采权证并承诺2016 年底注入上市公司

      据盛和资源定增预案显示,我国轻稀土矿山主要为内蒙古白云鄂博矿区,资源储量4600 万吨;四川冕宁矿区,资源储量373 万吨;山东微山湖矿区,资源储量305 万吨;湖南永州江华矿区,资源储量14 万吨;广西矿区资源储量14 万吨。控股股东钢研集团拥有山东省唯一一个稀土开采权证-山东微山湖稀土有限公司53.42%股权。钢研集团承诺:2016 年底前,与中铝公司共同完成对微山稀土的重组并将其注入到上市公司。

      2. 公司将成为国内布局上游稀土资源,中游分离冶炼,下游稀土永磁的全产业链公司

      资产注入完成后,公司将拥有稀土保有资源储量57.2 万吨,开采配额2600吨,冶炼分离配额540 吨,烧结钕铁硼产能2500 吨、粘结钕铁硼产能500吨,成为国内布局上游稀土资源,中游分离冶炼,下游稀土永磁的全产业链公司。而类似标的盛和资源控制稀土保有资源量77.60 万吨(托管的汉鑫矿业64.65 万吨、冕里稀土13 万吨)、获得稀土开采配额近6000 吨(托管的汉鑫矿业3650 吨、冕里稀土2300 吨)、冶炼分离产能6000 多吨、下游深加工产品为稀土催化剂、锆钛制品、稀土硅铁等。相对而言,安泰科技产业链更具优势。

      3. 公司将充分受益稀土价格上涨,具有相对盛和资源更大的业绩弹性山东微山湖稀土有限公司2013 年、2014 年1-8 月实现收入6332.76 万元、5559.10 万元,净利润1304.07 万元、1348.73 万元。公司2015 年实现钕铁硼销量2000 吨左右,收入约7 亿元。未来稀土价格一旦大幅上涨,公司具备较大的业绩弹性。经测算,考虑公司2016 年预计1.70 亿元业绩,假设稀土价格分别上涨20%、50%、100%;稀土是钕铁硼永磁材料生产的上游原材料,稀土占成本的70%左右,稀土价格上涨将带动磁材上涨,下游磁材价格分别上涨14%、35%、70%;价格上涨部分扣除期间费用和所得税后转化为公司净利润。公司2016 年估算的PE 分别为47X、30X、19X,而类似标的盛和资源(不考虑少数股东权益)2016 年估算的PE 分别为65X、37X、22X。

      相对而言,安泰科技弹性更大。

      4. 风险提示:稀土收储不及预期;价格涨幅不及市场预期