银行和信托行业周报：信贷社融收缩经济数据回落 监管规范银行代销业务

　　板块上周走势回顾。银行： 过去一周A 股银行板块下跌0.9%，同期沪深300指数下跌1.8%，A 股银行板块跑赢沪深300 指数0.9 个百分点。按中信一级行业分类标准，银行板块涨跌幅排名2/29。16 家A 股上市银行股价表现较好的是宁波银行（+3%）、南京银行（+1%）和招商银行（+1%），表现稍逊的是光大银行（-2%）、浦发银行（-3%）和中信银行（-5%）。14 家H 股上市银行表现较好的是农业银行（+0.4%）、民生银行（+0%）和中国银行（-1%），表现稍逊的是重农商 （-6%）、光大银行（-7%）和盛京银行（-17%）。信托： 过去一周平安信托指数下跌6.4%，同期沪深300 指数下跌1.8%，A 股信托板块跑输沪深300指数4.6 个百分点。表现依次为安信信托（-2%）、经纬纺机 （-5%）、中航资本（-8%）、陕国投A（-8%）和爱建集团（-9%）。

    　　上周重要事件回顾及展望。回顾：（1） 4 月金融数据发布，4 月新增社融7510亿元；新增人民币贷款5556 亿，M2 增速12.8%,比上月末低0.6%;2）银监会发布1 季度监管指标，不良率1.75%，环比上升8bps;资产总额同比增长16.7%，实现净利润同比增6.3%;3）银监会窗口指导多家商业银行暂停新发分级理财产品；4）权威人士表示我国经济将长期L 型，不能加杠杆硬推经济增长；5）发改委和工信部等部门正抓紧起草处置“僵尸企业”工作方案；6）银监会发布《规范商业银行代理销售业务的通知》，银行只能代销三会监管持牌机极发行的产品；7）中国银行公告称积极筹备参与不良资产证券化试点的相关工作；8）中国银行公告中银航空租赁分拆上市资料。展望：（1） 宁波银行、北京银行和平安银行分别于5 月16 日、 5 月18 日和 5 月19 日召开股东大会。

    　　资金价格——上一周美元兑人民币汇率维持呈上升趋势，仍6.50 上升到6.52，升水从之前一周的19.1%上升至19.5%。上周央行净回笼基础货币为1100 亿元。其中逆回购操作投放2500 亿，7 天为2.25%，逆回购到期回笼3600 亿，本周将有2500 亿逆回购到期。上周银行间拆借利率出现分化，隔夜/7 天上升0bps/1bps 至2.06%/2.40%，14 天下降10bps 至2.71%。债券利率出现分化，1 年期收益率下降5bps 至2.29%，10 年期收益率上升1bps至2.91%，长三角票据年化贴现利率下降6bp 至3.30%。

    　　理财市场——根据WIND 不完全统计，上周共计发行理财产品975 款，到期1486 款，净发行-511 款。在新发行理财产品中，保本型理财产品占27.1%。

    　　理财产品收益率为4.06%，较上周上升3bps。互联网理财产品7 日年化收益为2.69%，较上周上升18bps。

    　　信托市场——据用益信托工作室的统计，5 月截止上周集合信托共成立95只，成立规模230 亿元，集合信托平均期限1.68 年，平均预期收益率为6.92%（较4 月份上升 1bps）。

    　　债券融资市场——根据WIND 不完全统计，5 月截止上周非金融企业债券（包括企业债、公司债、中票、短融、定向工具、政府支持机极债主要是铁道债、资产支持证券、可转债）净融资规模-154 亿元，其中发行规模1767 亿元，到期规模1921 亿元。

    　　投资建议：4 月信贷社融回落反应目前实体企业的融资需求并没有改善，结合权威人士表态，我们认为政府工作主线或向供给侧改革倾斜，降杠杆防风险水平仍是当务之急，仍货币政策来看，2 季度货币投放相对1 季度将会边际收敛。目前银行板块对应2016 年PB0.82x/PE5.78x，板块安全边际较高，银行股息率（5.0%）较实际利率的相对收益明显。5 月个股方面，我们推荐1 季报业绩整体表现优异、资产质量相对稳健的南京、招商、浦发、兴业。

    　　信托板块我们看好安信信托，关注陕国投A，同时提示积极关注不良资产管理主题，转型金融领域我们维持对晨鸣纸业的强烈推荐。

    　　风险提示：资产质量受到经济下滑影响超预期。