隆华节能(300263)深度报告：领军级团队加盟 重心布局环保、材料

公司简介:公司是专业从事制冷设备研发、制造、销售的高科技企业,其核心产品复合制冷设备市占率达80%,是绝对的领导者。

    筑巢引金凤,联姻中船重工:2014 年9 月,公司聘任孙建科担任总经理,并引进新的管理层。作为中船重工原总工程师,其任职将有利于公司在技术和市场上得到资源支持。2016 年1 月,公司子公司中电加美与中船环境签署《战略合作购框架协议》,加强公司在水处理领域的实力;2016年4 月,公司入股科博思,拓展在新材料领域的布局。这一系列动作,都与中船重工相关,相信在孙总带领下,公司在技术和市场方面会越来越强。

    加注环保,水务治理创佳绩:公司2013 年10 月以5.4 亿元收购中电加美100%股权,进入环保水处理领域。中电加美是国内凝结水精处理领域的引领者,其13-15 年营收和净利润CAGR 均超过40%,15 年净利1.08 亿,占公司总利润的60%。同时,公司顺应当前PPP 热潮,与中船环境合作,且投资成立新疆隆华和上海隆华两个环保平台,借助外部资源加速项目落地,预计环保业绩未来2-3 年CAGR 超50%,是公司短期业绩增长的核心驱动力。

    入局新材料,行业潜力蓄势待发:2014 年底,公司以0.93 亿元收购四丰电子100%股份,布局钼靶材。目前国内高端钼靶材主要靠进口,四丰电子是国内唯一可替代进口的高端钼靶材供应商,随着下半年3 条新生产线陆续供货,同时铜铝靶材及ITO 靶材逐步量产后,靶材业绩在未来3-4 年望保持CAGR100%的增长。其次,通过产业基金投资1500 万元控股科博思50%股权,依托孙总团队在该领域的技术及市场优势,拓展新材料的另一增长极。

    投资建议:预测公司16-18 年归母净利为2.43/ 3.00/ 4.21 亿元,三年CAGR 为33.23%,EPS 为0.55/0.68/0.95 元。我们认为公司核心管理团队激励到位,重点发展的环保、新材料和高端装备都属于国家战略新兴产业,技术和渠道优势明显,看好公司的长期发展,给予16 年动态PE40 倍,对应目标价为22 元,首次给予“买入”评级。

    风险提示:环保项目开工进度低预期,新材料投产延缓,传统业务下滑风险。