广东明珠(600382)点评：粤上明珠升 成长大幕启

　　投资要点：

    　　定增过会，维持增持评级。由于对公司一级土地开发进度的预期变化，下调2017 年EPS17%至2.05 元。预计2016/17 年EPS 为1.63 和2.05 元，增速分别为254%和26%。公司定向增发证监会发审会通过，公司作为大股东的唯一上市平台，定增过后持股比例将增加至42.5%，内生动力十足。同时一级土地开发项目将为公司提供持续的现金流和业绩，为后续转型提供夯实的基础。维持公司增持评级，目标价22 元，对应定增前2016 年13.5 倍PE。

    　　资产质量优质，业绩释放加速。公司资产负债率仅9%，大顶矿业及其他金融股权等核心资产质量优质。兴宁市城市扩容需求持续增长，公司积极参与南部新城土地一级开发，预计未来五年年均贡献土地出让收入24 亿元。同时也将积累与政府PPP 合作模式经验，为未来获取更大体量的一级土地开发项目打下基础。

    　　安全边际及内生动力兼备。大股东（包含一致行动人）全额认购20亿元定增，掌控力进一步提升，后续内生动力显著增强。定增价格最低为14.97 元，目前股价仅12.31 元，安全边际充足。随着大股东股权的比例的大幅提升，公司的发展也将进入新阶段，成长大幕正式开启。后续转型势在必行，新兴产业的扩张有望拉升公司目前偏低的估值水平，一级开发业务将提升业绩增长，戴维斯双击在即。预期催化剂包括获取定增批文、多元转型陆续落地。

    　　风险提示：大股东协同发展及土地一级开发业务存一定不确定性。